DBS Group Research prevé que la inflación de India subirá a 4,9% interanual desde 4,4% el mes previo, con los costos de alimentos y energía extendiendo las presiones de precios al conjunto de la canasta. Espera que la inflación se mantenga por encima de 5% en la segunda mitad del año fiscal, lo que apunta a un sesgo de política más restrictivo. Los precios de la energía se describen como volátiles y una fuente de mayores costos de insumos, aun cuando los precios minoristas de los combustibles se mantienen sin cambios desde mayo.
Las condiciones climáticas también se señalan como un factor potencial para los precios de los alimentos: la lluvia acumulada del monzón del suroeste se ubica 15% por debajo del promedio de largo plazo a inicios de septiembre, junto con una acumulación más lenta en los niveles de los embalses que podría afectar los próximos cultivos de rabi. En comercio, se proyecta que el déficit de bienes se mantenga amplio, en torno a US$30.000 millones, ya que exportaciones más sólidas vienen acompañadas por una mayor ampliación de la factura de importación de energía.
Implicaciones para la política monetaria y el mercado cambiario
Con la inflación minorista de India proyectada en 4,9% y con probabilidad de superar el umbral de 5% en los próximos meses, esperamos que el Banco de la Reserva de India mantenga su postura restrictiva y deje la tasa repo sin cambios en 6,50%. Esta persistencia de las presiones de precios implica que las expectativas previas de recortes de tasas hacia fines de este año se están desvaneciendo rápidamente. Los operadores de derivados deberían responder tomando posiciones de pagar fijo en swaps OIS (Overnight Index Swaps) para capitalizar el alza en las expectativas de rendimientos de corto plazo.
Un abultado déficit comercial de bienes proyectado en US$30.000 millones, impulsado por el aumento de la factura de importación de energía, debería ejercer una fuerte presión sobre la rupia india. Históricamente, cuando el déficit comercial se amplía por encima de la marca de US$25.000 millones, la rupia registra una depreciación significativa frente al dólar estadounidense. Recomendamos que los operadores de divisas compren opciones call de USD/INR o tomen posiciones largas en futuros de USD/INR para cubrirse ante una rupia más débil en las próximas semanas.
Estrategias sectoriales y de renta variable en medio de presiones inflacionarias
El monzón débil, con lluvias acumuladas 15% por debajo del promedio de largo plazo, amenaza los rendimientos de los cultivos de rabi y mantendrá elevada la inflación de alimentos. Esta estrechez en el agro probablemente perjudique los márgenes de las empresas de bienes de consumo masivo (FMCG, por sus siglas en inglés). Sugerimos comprar opciones put sobre las principales acciones de FMCG o vender en corto futuros del índice Nifty FMCG a medida que aumentan los costos de insumos.
A medida que los volátiles precios globales de la energía continúan elevando los costos de manufactura locales, las utilidades corporativas en los sectores sensibles a la energía sentirán la presión. Históricamente, una inflación energética sostenida conduce a una contracción de los múltiplos del mercado accionario en general. Para proteger los portafolios, aconsejamos adquirir opciones put defensivas sobre el índice amplio Nifty 50 para amortiguar una corrección de mercado en el corto plazo.
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