El Tesoro de EEUU dijo que elevará a US$6.000 millones el jueves su operación de recompra de bonos de largo plazo, triplicando el ritmo de US$2.000 millones previamente delineado y por encima del incremento de “al menos” US$4.000 millones señalado para septiembre. El programa consiste en recomprar Treasuries antiguos de vencimientos largos para retirarlos, financiado mediante la emisión de notas y bonos de más corto plazo, con el objetivo de apuntalar precios y reducir los rendimientos en las nuevas colocaciones del tramo largo. El departamento presenta la medida como una intervención de liquidez para el funcionamiento del mercado, y llega en un momento en que el gobierno federal paga más de US$1 billón al año en intereses; la escala de la recompra sigue siendo pequeña frente a un mercado de bonos de US$32 billones.
Aun así, las tasas de mercado siguieron subiendo hacia el jueves: el rendimiento del Treasury a 10 años superó el 4,9%, un nivel no visto desde junio de 2007, mientras que el rendimiento a 30 años llegó a 5,341%, el más alto desde junio de 2004. Las tasas hipotecarias también subieron a su nivel más alto desde julio de 2025. En materias primas, el oro volvió a ubicarse por encima de US$4.400 la onza el miércoles y la plata se negoció por encima de US$67 la onza. El texto fuente también cita “alrededor de US$40 billones” en relación con la deuda y los déficits de EEUU.
Desafíos del mercado a la política del Tesoro de EEUU
Estamos viendo una batalla sin precedentes entre el Tesoro de Estados Unidos y el mercado libre tras la decisión del secretario Scott Bessent de triplicar las recompras de bonos a US$6.000 millones. Pese a esta intervención contundente para bajar los costos de financiamiento de largo plazo, el mercado empujó el rendimiento del Treasury a 10 años por encima de 4,9% y el del Treasury a 30 años hasta 5,34%. Para los operadores de derivados, esta abierta desobediencia a la política del gobierno indica que el intento de poner un techo artificial a los rendimientos está fracasando.
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una presión alcista sostenida sobre los rendimientos mediante la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duración. Con la deuda federal acercándose rápidamente a la marca de US$40 billones y los pagos netos anuales por intereses de la deuda pública superando recientemente el umbral de US$1 billón, la oferta de deuda gubernamental es simplemente demasiado grande como para que una recompra de US$6.000 millones la contenga. Comprar opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) o implementar estrategias de bear put spread sobre precios de bonos permitirá capitalizar el próximo e inevitable salto de los rendimientos.
Oportunidades de trading en medio de la volatilidad y las limitaciones de política
Además, la volatilidad en el mercado de bonos es propicia para explotarse a través de swaptions de tasas de interés y opciones de empinamiento de la curva (yield curve steepeners). Dado que el Tesoro está vendiendo activamente deuda de corto plazo para financiar estas recompras de largo plazo, esperamos que la curva de rendimientos experimente cambios dramáticos y volátiles. Utilizar estrategias de straddle largo sobre futuros de tasas de interés ayudará a beneficiarse de estos movimientos bruscos a medida que el mercado sigue poniendo a prueba la determinación del Tesoro.
Esta percepción de desesperación del gobierno es una enorme luz verde para los metales preciosos, que ya han visto al oro dispararse por encima de US$4.400 y a la plata romper por encima de US$67. Deberíamos incrementar agresivamente la exposición utilizando opciones call largas sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso alcista. A medida que los inversionistas pierden confianza en la capacidad del Tesoro para gestionar su desorden fiscal, el capital fluirá rápidamente hacia activos duros, haciendo que los spreads de calls de corto plazo sean altamente lucrativos.
Históricamente, cuando los gobiernos intentan defender niveles de precios artificiales frente a realidades macroeconómicas —como la defensa de anclajes cambiarios en el pasado— eventualmente pierden. Este repunte actual de los rendimientos refleja el período de acumulación previo a la crisis financiera de 2007, lo que sugiere que la “plomería” subyacente del sistema financiero está bajo una tensión severa. Al operar la volatilidad en lugar de ir contra la tendencia, podemos extraer ganancias significativas a medida que el Tesoro se ve obligado a ampliar sus operaciones o a ceder ante el mercado.
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