El BCE elevó las tasas clave en 25 pb en su reunión de septiembre, y Christine Lagarde apuntó a una economía que se mantiene firme mientras la región transita el 3T. Citó una mayor confianza del consumidor, un sector servicios recuperado y condiciones sólidas del mercado laboral, aunque el crecimiento del empleo se está desacelerando y las exportaciones están limitadas por la competitividad y las políticas comerciales. La perspectiva de corto plazo ha mejorado gracias al consumo y a la inversión pública, mientras que se espera que la inversión empresarial y residencial respalde la actividad; la manufactura fue descrita como sólida.
En materia de precios, el BCE considera que las presiones inflacionarias persistirán, con los márgenes de refinación contribuyendo y un indicador de salarios que muestra un repunte moderado del crecimiento de los aumentos pactados, aun cuando una mayor productividad laboral ayuda a contener los costos laborales unitarios. Las expectativas de inflación a horizontes cortos se mantienen elevadas, mientras que la mayoría de las medidas de más largo plazo rondan el 2%. Se proyecta que la inflación general permanezca por encima de la meta durante la primera mitad de 2027, con el encarecimiento de la energía filtrándose gradualmente hacia la subyacente y los alimentos, antes de volver a la meta hacia finales de 2027. Los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja por las guerras en Medio Oriente y Ucrania, junto con posibles interrupciones energéticas, fricciones comerciales, un deterioro del ánimo de mercado y shocks de alimentos vinculados al clima, incluido El Niño; los precios del gas podrían subir si se interrumpe la oferta o si un invierno frío coincide con bajos niveles de almacenamiento.
Estrategias de trading para un euro más fuerte
Dado el reciente aumento de 25 puntos base del BCE y la advertencia de que la inflación se mantendrá por encima de la meta hasta finales de 2027, deberíamos posicionarnos para un euro más fuerte en el corto plazo. Recomendamos que los operadores de derivados se enfoquen en comprar opciones call sobre el euro, especialmente sobre el par EUR/USD. Este entorno de tasas “más altas por más tiempo” en la eurozona ofrece un piso sólido para la divisa en las próximas semanas.
Nuestra postura alcista se respalda en datos recientes que muestran que el PIB de la eurozona creció 0.3% en el segundo trimestre, superando muchos pronósticos pesimistas. Además, con el desempleo de la eurozona cerca de mínimos históricos de 5.9% en los últimos meses, el mercado laboral sigue lo suficientemente ajustado como para sostener el crecimiento de salarios domésticos. Creemos que esta resiliencia económica le da al BCE margen suficiente para mantener tasas restrictivas sin detonar una recesión severa.
Gestión de riesgos de portafolio en la eurozona
Sin embargo, debemos mantener cautela ante la volatilidad relacionada con la energía, especialmente porque los precios del gas natural en Europa han sido históricamente propensos a picos conforme nos acercamos a los meses más fríos. Para cubrirnos frente a riesgos bajistas repentinos derivados de tensiones geopolíticas, sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre índices accionarios de la eurozona como el Euro Stoxx 50. Este enfoque dual nos permite capturar el potencial alcista del euro impulsado por tasas, a la vez que protege nuestros portafolios ante shocks súbitos del mercado.
Para los operadores de tasas de interés, esperamos que los futuros de Euribor incorporen una trayectoria más hawkish de lo que el mercado anticipaba previamente. Vender en corto contratos de Euribor de corto plazo podría generar retornos atractivos a medida que los operadores se ajustan a la realidad de que recortes rápidos de tasas quedan descartados para el resto del año. Históricamente, los periodos de inflación subyacente persistente —que actualmente se ubica cerca de 2.8% en el bloque— han obligado a los bancos centrales a mantener los costos de financiamiento elevados durante mucho más tiempo de lo que los inversionistas esperaban.
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