Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron el miércoles después de que el Departamento del Tesoro informara que recomprará US$6.000 millones de deuda gubernamental de mayor plazo, el triple del tamaño habitual de la operación. El rendimiento de la nota a 10 años avanzó a 4,85%, mientras que el del bono a 30 años subió a 5,30%; más adelante en la curva, el rendimiento a 20 años aumentó a 5,31%. El movimiento se produce tras la declaración del secretario del Tesoro, Scott Bessent, del 19 de agosto, en la que señaló que las compras de valores previamente emitidos se duplicarían como mínimo.
La recompra más reciente se enfoca en títulos a 10 y 20 años y busca respaldar la liquidez y el funcionamiento ordenado del mercado, incluso cuando los costos de financiamiento de largo plazo se mantienen elevados y los rendimientos operan cerca de niveles vistos por última vez antes de la Crisis Financiera Global de 2008. Pese a la mayor magnitud de la operación, los rendimientos se movieron al alza, lo que sugiere presión vendedora persistente en la deuda de mayor duración. En los mercados cambiarios, el índice del dólar estadounidense (DXY) se recuperó hacia 98,85, mientras que el oro (XAU/USD) recortó ganancias y cotizó cerca de US$4.391.
Estrategias con Derivados en Medio de Presiones de Rendimiento
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una presión alcista sostenida en los rendimientos mediante la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duración. La recompras masiva del Tesoro por US$6.000 millones no ha logrado frenar la venta, lo que confirma que el impulso de mercado sigue del lado de los bajistas en bonos. Históricamente, cuando los rendimientos de largo plazo rompen niveles clave de resistencia —como el 5,30% actual en el bono a 30 años—, la volatilidad implícita de las opciones tiende a repuntar, haciendo que las puts de corto plazo resulten altamente atractivas.
En episodios similares de regímenes de altos rendimientos, como la fuerte liquidación de bonos de finales de 2023 cuando el rendimiento a 10 años tocó 5,02%, el volumen diario negociado en opciones bajistas sobre deuda se disparó más de 40%. Con el rendimiento a 10 años ahora en 4,85% y el de 20 años en 5,31%, la curva muestra presiones persistentes de empinamiento que las recompras del gobierno no pueden corregir fácilmente. Recomendamos aprovechar esta tendencia utilizando spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros de Treasuries para limitar el costo de la prima y, a la vez, capturar el descenso en los precios de los bonos.
Implicaciones para Divisas y Materias Primas
La resiliencia de los rendimientos también está devolviendo dinamismo al billete verde, lo que hace atractiva una estrategia de opciones call largas sobre el índice del dólar (DXY) para las próximas semanas. Con el DXY recuperándose a 98,85, el dólar sigue relatively infravalorado frente a los máximos de varias décadas que estamos viendo en los rendimientos del Tesoro. Esperamos que este soporte impulsado por los rendimientos empuje al índice de regreso hacia su resistencia psicológica de 100, por lo que deberíamos favorecer posiciones largas en USD frente al euro y el yen japonés.
En materias primas, aconsejamos operar la debilidad del oro comprando opciones put de corto plazo o vendiendo opciones call sobre futuros de oro. Aunque el oro ha registrado un avance histórico hasta alcanzar el nivel de US$4.391, el incremento del costo de oportunidad derivado de un rendimiento libre de riesgo de 5,30% inevitablemente activará toma de utilidades. Datos históricos recientes muestran que los ETFs de oro registran fuertes salidas netas cuando los rendimientos reales suben, por lo que debemos prepararnos para una corrección más profunda en el metal precioso.
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