Los estrategas de FX de Nomura señalaron que las recientes ganancias de AfD en las elecciones regionales alemanas, hasta ahora, han tenido poco impacto en el EUR/USD, ya que los mercados han tratado el resultado como un evento local y han visto un contagio limitado hacia la política nacional. Indicaron que el par sigue encontrando soporte en un Banco Central Europeo (BCE) relativamente más restrictivo, un menor “excepcionalismo” de Estados Unidos y una mejora de los flujos de cartera hacia la zona euro, aunque añadieron que la política en Alemania y Francia sigue siendo un riesgo a la baja, con Italia como una preocupación menor.
Argumentaron que implicaciones negativas más claras para el euro solo surgirían si el impulso regional de AfD se tradujera en un giro nacional concreto, como elecciones anticipadas, con el partido en posición de convertirse en el mayor del parlamento y con una prima de riesgo comenzando a incorporarse. También dijeron que el resultado del fin de semana estuvo, en términos generales, en línea con las encuestas, lo que ayudó a amortiguar la reacción del mercado, pero advirtieron que nuevas ganancias regionales podrían impulsar un mayor escrutinio. Nomura dijo que mantiene una posición larga en EUR/USD, y añadió que el posicionamiento sigue siendo marginalmente corto en EUR según diversas métricas.
Soporte del EUR/USD en medio de la incertidumbre política
Recomendamos que los operadores de derivados mantengan un sesgo alcista en EUR/USD durante las próximas semanas, ya que el par sigue estando respaldado por fundamentos pese al reciente ruido político en Europa. Si bien el partido de derecha AfD ha logrado avances notables en recientes elecciones estatales en Alemania, el mercado cambiario en gran medida lo ha ignorado, considerándolo un tema localizado. Por ahora, vemos al euro manteniéndose estable cerca del rango de 1.10 a 1.12, apoyado por sólidos flujos de capital hacia la eurozona.
El principal impulsor de este momentum alcista es un BCE relativamente más restrictivo frente a una Reserva Federal que se está tornando más acomodaticia. Con la Fed recortando tasas de interés para sostener una economía estadounidense en enfriamiento, el diferencial de rendimiento entre los Treasuries a 10 años y los Bunds alemanes se ha estrechado hacia 140 puntos base, su menor brecha en más de un año. Este cambio en el diferencial de tasas hace que el euro sea cada vez más atractivo, especialmente a medida que los flujos de cartera hacia las acciones europeas han alcanzado un máximo de varios meses.
Estrategias con opciones y gestión de riesgos
Para capturar esta tendencia, sugerimos que los operadores utilicen opciones call sobre EUR/USD, apuntando específicamente al strike de 1.13 con vencimientos de uno a dos meses. La compra de calls nos permite participar en el potencial alcista del euro, limitando estrictamente el riesgo en caso de que las tensiones políticas se intensifiquen de forma repentina. Históricamente, la volatilidad implícita del EUR/USD sube antes de grandes cambios políticos, lo que hace que los actuales niveles bajos de volatilidad representen un punto de entrada accesible para compradores de opciones.
Sin embargo, debemos mantenernos muy atentos a los desarrollos políticos a nivel nacional en Alemania y Francia, que representan los principales riesgos a la baja para esta visión. Si la inestabilidad a nivel estatal comienza a amenazar la coalición federal del canciller Merz o detona conversaciones sobre elecciones nacionales anticipadas, una prima de riesgo negativa se incorporará rápidamente en el euro. Para cubrir este riesgo de cola, recomendamos mantener opciones put de EUR/USD baratas, fuera del dinero, en torno al nivel de 1.08.
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