USD/JPY cotizaba apenas por encima de 154.00 tras caer cerca de dos yenes el lunes hasta su nivel más débil en seis meses, sin confirmación de intervención y con poca evidencia de un desarme amplio de carry trades, mientras AUD/USD se ubicaba cerca de su nivel más alto desde mediados de mayo. A primera vista, los datos de EE.UU. deberían haber respaldado al dólar: las nóminas crecieron en 162K frente a un consenso de 53K, mientras la tasa de desempleo se mantuvo en 4.1% y las probabilidades de un alza de la Reserva Federal el 15-16 de septiembre aumentaron a 58% desde 49.4%, llevando el rendimiento del Treasury a dos años a su nivel más alto desde enero de 2025. Aun así, el par marcó un nuevo mínimo de seis meses y ha caído cerca de seis yenes desde el máximo del 2 de septiembre, apenas por encima de 160.00, desplazando el foco hacia una revalorización de la trayectoria de tasas del Banco de Japón.
La tasa de política de Japón ha estado en 1% desde junio, pero los swaps ahora asignan a un movimiento de un cuarto de punto el 18 de septiembre una probabilidad cercana a 97% y otorgan a octubre aproximadamente una posibilidad de una entre cuatro, mientras las tasas de EE.UU. se sitúan en 3.50% a 3.75% y el diferencial se mantiene en torno a 2.6 puntos porcentuales incluso si ambos entregan un cuarto de punto. Los rendimientos de los Bonos del Gobierno de Japón han subido: el JGB a 10 años superó 3% el 1 de septiembre por primera vez desde 1996 y el de dos años alcanzó su nivel más alto desde 1995, mientras los mercados observan el consenso de salarios de Japón de 3.9% interanual tras 3.4%, un pronóstico de cuenta corriente de ¥2.87 billones tras un déficit de ¥92.3 mil millones, y un PIB estimado en 0.4% t/t frente a 0.3%. En EE.UU., se espera que el PPI sea 0.4% m/m tras estar plano y 5.3% interanual tras 4.7%, mientras el CPI se estima en 0.4% m/m tras 0.1%, con 3.4% interanual y el subyacente en 2.4%; la resistencia se ubica en 154.50, 155.00, 156.00, la EMA de 200 días cerca de 158.00 y la EMA de 50 días apenas por debajo de 159.50, con soporte en 154.00 y luego 153.50 y 153.00, y sesgo bajista mientras 155.00 se mantenga, dado que el Stoch RSI se sitúa en 82 en base diaria y alrededor de 76 en intradía.
Cambio en la dinámica del mercado e implicaciones para la estrategia
Estamos viendo un cambio fundamental en la forma en que se comporta USD/JPY, y consideramos que los operadores de derivados deberían prepararse para una fortaleza adicional del yen en las próximas semanas. El clásico trade por diferencial de tasas se ha deteriorado, como lo evidencia la caída del par a 154.00 pese a los sólidos datos de nóminas en EE.UU., que elevaron las probabilidades de alza de la Fed a 58%. Dado que ahora es el tramo japonés el que impulsa la acción del precio, deberíamos enfocarnos en vender USD/JPY en repuntes temporales, en lugar de comprar dólares.
Contexto histórico y recomendaciones de trading
Históricamente, podemos remontarnos al dramático desarme del carry trade del yen en agosto de 2024, cuando un pequeño aumento de 15 puntos base por parte del Banco de Japón desencadenó una fuerte sacudida en los mercados globales. En aquel entonces, USD/JPY se desplomó desde arriba de 161.00 hasta cerca de 141.00 en cuestión de semanas, demostrando cuán sensible es este par a los cambios de política en Tokio. Con el rendimiento del JGB a 10 años rompiendo por encima de 3% por primera vez desde 1996, la presión interna para endurecer la política es más fuerte que en décadas.
Para nuestras estrategias de derivados de corto plazo, deberíamos apuntar a repuntes hacia la resistencia de 155.00 para establecer posiciones cortas o comprar opciones put. El RSI estocástico diario sigue muy elevado en 82, lo que indica que hay amplio margen para que el mercado caiga antes de entrar en sobreventa. Recomendamos vigilar de cerca el soporte de 154.00, ya que una ruptura limpia por debajo de ese nivel abre la puerta a un tramo hacia terreno no testeado hasta 153.00.
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