Los datos de Dinero y Crédito del Banco de Inglaterra mostraron que las aprobaciones hipotecarias cayeron a su nivel más débil desde finales de 2023, ya que las tasas hipotecarias más altas continuaron pesando sobre la demanda de vivienda. En contraste, el crédito a las empresas se mantuvo sólido, y las expectativas salariales fueron descritas como mostrando efectos de segunda vuelta limitados.
Se espera que el Comité de Política Monetaria mantenga una postura de “esperar y ver”, con miembros programados para comparecer en una audiencia del Comité del Tesoro el martes y potencialmente abordar si los mayores precios de la energía han cambiado su evaluación. Con la inflación general encaminada a subir por el componente energético, los responsables de política enfrentan una elección entre un aumento de 25 pb o mantener las tasas más altas por más tiempo. Cualquiera de las dos rutas podría retrasar el primer recorte de tasas, que actualmente se proyecta para 1T27, mientras que el impulso de la inversión empresarial se describe como extendiéndose hasta 2S26.
Implicaciones para Derivados de Tasas de Interés y Renta Fija
Con el Banco de Inglaterra listo para mantener las tasas de interés elevadas bien entrado 2026 y potencialmente retrasar los recortes hasta el primer trimestre de 2027, creemos que los operadores de derivados deben ajustar rápidamente sus carteras. La valuación de mercado para los próximos futuros de SONIA (Sterling Overnight Index Average) necesita recalibrarse a medida que se desvanece la perspectiva de recortes de tasas en el corto plazo. Sugerimos vender los contratos SONIA de diciembre de 2026 y marzo de 2027 para capitalizar que los rendimientos se mantengan más altos por más tiempo de lo que el mercado anticipaba previamente.
Nuestra visión está respaldada por los recientes datos de vivienda que muestran que las aprobaciones hipotecarias en el Reino Unido retrocedieron hacia 48.000, reflejando los niveles lentos observados a finales de 2023 cuando la tasa base estaba en un pico de 5,25%. Los operadores deberían considerar comprar opciones put sobre acciones de constructoras de vivienda del Reino Unido o ponerse cortos en fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) denominados en libras esterlinas para aprovechar esta debilidad del sector inmobiliario. Esta caída del crédito residencial contrasta marcadamente con la resiliencia del endeudamiento corporativo, lo que indica una economía altamente fragmentada.
Inflación, Volatilidad y Oportunidades en el Mercado Cambiario
Los recientes repuntes en los precios de la energía han elevado nuevamente las expectativas de inflación general en el Reino Unido, obligando al banco central a priorizar la estabilidad de precios sobre el crecimiento. En respuesta, recomendamos tomar posiciones cortas en Gilts británicos de vencimiento corto, en particular en bonos a dos años, que son altamente sensibles a cambios de política monetaria en el corto plazo. A medida que se acerca la audiencia del Comité del Tesoro este martes, los operadores deberían prepararse para una mayor volatilidad en el mercado de swaps de tasas de interés en libras esterlinas.
En el mercado de opciones de divisas, el retraso de los recortes de tasas en el Reino Unido frente a los ciclos de relajación de otros bancos centrales importantes debería aportar un viento de cola para la libra. Favorecemos comprar opciones call sobre la libra esterlina, específicamente apuntando a que el GBP/USD suba en las próximas semanas. Sin embargo, recomendamos cubrir estas posiciones con stop-loss ajustados para protegerse contra cambios repentinos en el mercado energético que podrían afectar el crecimiento económico en términos más amplios.
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