TD Securities señaló que el Banco de Canadá adoptó un tono más restrictivo en su decisión más reciente, otorgando mayor peso a los riesgos alcistas para la inflación mientras la inflación subyacente se mantiene contenida. Los economistas esperan que la tasa overnight se mantenga en 2.25% hasta 2026, antes de volver a una tasa neutral asumida de 2.75% en 2027 mediante dos alzas de 25 pb, previstas para enero y marzo.
Los precios del petróleo se han normalizado en gran medida tras subir por encima de US$100/barril después del conflicto entre EE. UU. e Irán, lo que la nota describió como un shock adicional para el panorama inflacionario. Se señala que el IPC general se ubica cerca de la parte alta del rango objetivo del Banco de 1%–3%. El informe también hizo referencia a una escalada de las tensiones comerciales a través de los aranceles de la Sección 338 introducidos el 22 de agosto, pero indicó que estas medidas no impedirían, bajo los supuestos actuales, alzas de tasas en el 1T de 2027 si no hay una nueva escalada.
Estrategia de derivados ante la pausa restrictiva del Banco de Canadá
Con el Banco de Canadá adoptando un tono restrictivo, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una pausa prolongada en 2.25% durante el resto de 2026. Dado que el banco central está enfatizando los riesgos alcistas para la inflación mientras la inflación subyacente se mantiene baja, apostar por recortes de tasas en el corto plazo es altamente riesgoso. Sugerimos utilizar futuros sobre la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para posicionarse por una tasa de política sin cambios durante los próximos tres meses.
Posicionamiento para alzas de tasas en 2027 e ideas de operación vinculadas a la inflación
De cara a 2027, el mercado parece estar subestimando las alzas proyectadas de 25 puntos base programadas para enero y marzo de 2027. Recomendamos entrar en swaps OIS (overnight index swaps) pagando fijo para beneficiarse del ascenso anticipado hacia una tasa neutral de 2.75%. Los datos históricos muestran que los rendimientos del tramo corto suelen repuntar con rapidez una vez que el mercado se alinea plenamente con el calendario restrictivo del banco central.
La inflación general actualmente se mantiene cerca del techo del rango objetivo de 1% a 3%, impulsada por el reciente salto del petróleo por encima de US$100 por barril y los aranceles de la Sección 338 promulgados el 22 de agosto. Pese a esta presión, la postura paciente del banco central sugiere que la volatilidad de las tasas de interés de corto plazo está actualmente sobredimensionada. Recomendamos vender swaptions en CAD de vencimiento corto para capturar prima a medida que el mercado reconozca que la tasa de política se mantiene firmemente en pausa.
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