EUR/GBP retrocedió el viernes, poniendo fin a un avance de cuatro días que lo había llevado por encima de 0.8600 hasta su nivel más alto desde el 1 de julio. El cruce operaba cerca de 0.8590, con una baja de alrededor de 0.10% en la jornada, tras datos más débiles de consumo en la zona euro. Las ventas minoristas de la Eurozona cayeron 0.6% mes a mes en julio frente a expectativas de un aumento de 0.3%, revirtiendo la ganancia de 0.2% de junio. En términos interanuales, las ventas subieron 0.6%, por debajo del pronóstico de 1.1% y desacelerándose desde 1.4% previo.
En el Reino Unido, los comentarios del Banco de Inglaterra (BoE) incluyeron referencias a la velocidad a la que la inflación regresa a la meta y a que los altos niveles de deuda añaden presión a los mercados de bonos, mientras que el Economista Jefe del BoE reiteró su preferencia por una Tasa Bancaria de 4%. Las expectativas de tasas aún implican trayectorias divergentes: se espera ampliamente que el Banco Central Europeo (BCE) entregue su segunda alza del año en la reunión del 9-10 de septiembre, mientras que se espera que el BoE mantenga la Tasa Bancaria en 3.75% el 17 de septiembre. El panorama fiscal del Reino Unido y el presupuesto del 28 de octubre siguen en foco, y se citó un nivel de 0.87 en EUR/GBP en una visión a tres meses.
Oportunidad táctica en opciones de EUR/GBP
Vemos una sólida oportunidad táctica para comprar opciones call de EUR/GBP, ya que el par se mantiene actualmente alrededor del nivel de 0.8590. Aunque el euro tropezó recientemente debido a una caída mensual de 0.6% en las ventas minoristas de la Eurozona, la divergencia subyacente de política entre el BCE y el BoE sigue siendo altamente favorable para el euro. Deberíamos buscar capitalizar este retroceso de corto plazo antes de que comiencen la próxima semana las decisiones de los bancos centrales.
Con el BCE ampliamente esperado a subir tasas en su reunión del 9-10 de septiembre y el BoE proyectado a mantener su tasa estable en 3.75% el 17 de septiembre, el diferencial de rendimientos se moverá a favor del euro. Los operadores de derivados pueden estructurar spreads alcistas de calls con vencimiento en octubre para capturar esta ampliación del diferencial. Esta estrategia limita el desembolso de prima, al tiempo que nos posiciona para beneficiarnos de un avance gradual hacia el nivel de 0.8700.
Riesgos fiscales y posicionamiento estratégico de cara al presupuesto del Reino Unido
Históricamente, la elevada participación extranjera en la deuda pública del Reino Unido hace que la libra sea muy vulnerable a shocks fiscales, similar a lo que vimos durante la crisis del mercado de gilts en 2022, cuando la volatilidad implícita de EUR/GBP se disparó por encima de 11%. Actualmente, los inversionistas extranjeros poseen aproximadamente entre 25% y 30% del mercado de gilts del Reino Unido, cifra significativamente superior al promedio de la mayoría de las otras naciones del G10. Cualquier nerviosismo antes del próximo presupuesto del Reino Unido del 28 de octubre es muy probable que detone salidas de capital y debilite a la libra.
En este momento, la volatilidad implícita a tres meses de EUR/GBP se negocia en un nivel relativamente barato de alrededor de 5.8%, lo que hace que las posiciones largas en opciones sean muy costo-efectivas. Recomendamos comprar opciones call fuera del dinero con un precio de ejercicio de 0.8650. Esto nos permite beneficiarnos tanto de un tipo de cambio al alza como de un posible repunte de la volatilidad conforme se acerque el evento fiscal del Reino Unido.
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