USD/JPY registró un volumen elevado al caer por debajo de su media móvil de 200 días, tras no lograr superar 160.70/161 —la media móvil de 50 días—, y la atención se desplazó al soporte cercano a la “neckline” en torno a 155. La operativa durante el movimiento sumó un estimado de US$30.000 millones, con ventas de continuación en Asia que empujaron al par aún más por debajo de un nivel psicológico y llevaron a cuentas apalancadas a cubrir posiciones cortas. La acción del precio también coincidió con un descenso desde por encima de la media móvil de 100 días hasta por debajo de la de 200 días, manteniendo en el radar la zona de medias móviles cerca de 160.70/161 si se concretara un rebote.
El telón de fondo incluye expectativas de que el Banco de Japón podría acelerar el ritmo de endurecimiento y que los flujos de repatriación de bonos podrían intensificarse de cara al cierre del año fiscal. Los diferenciales de tasas siguen siendo el eje: el spread 2 años UST/JGB se estrechó 9 pb hasta 250 pb, y luego el impulso se desvaneció durante la noche. Entre los catalizadores macro del lado de EE. UU. figura la narrativa de las nóminas no agrícolas, con rumores de 40k tras el ADP, y el IPC de la próxima semana. Por separado, se restó importancia a las versiones sobre alzas de 50 pb por parte del Banco de Japón, lo que ayudó a impulsar un squeeze hacia 157 desde un mínimo intradiario de 156.36.
Perspectiva para operadores de derivados
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un rally sostenido del yen japonés mediante la compra de opciones put sobre USD/JPY o el establecimiento de posiciones cortas en futuros en las próximas semanas. El par rompió recientemente su crítica media móvil de 200 días con un volumen masivo de negociación de aproximadamente US$30.000 millones, obligando a fondos apalancados a cubrir rápidamente sus posiciones cortas. Si el par perfora el soporte psicológico de “neckline” cerca de 155, esperamos una aceleración rápida de esta tendencia bajista.
Nuestro escenario se ve respaldado por el estrechamiento de los diferenciales de rendimientos, con el spread entre el Treasury de EE. UU. a 2 años y el bono del gobierno japonés a 2 años reduciéndose recientemente en 9 puntos básicos hasta alrededor de 250 puntos básicos. Históricamente, compresiones de rendimientos similares, combinadas con el endurecimiento gradual de tasas del Banco de Japón, han detonado potentes recuperaciones del yen de varios meses. Los traders deberían vigilar de cerca los próximos datos económicos de EE. UU., incluidas las nóminas no agrícolas de mañana y los reportes de inflación de la próxima semana, ya que cifras débiles en EE. UU. actuarán como un catalizador clave para esta estrategia.
Gestión de riesgos y estrategia de trading
Para gestionar el riesgo, recomendamos colocar stops ajustados en posiciones cortas de USD/JPY apenas por encima de la zona de fuerte resistencia de 160.70 a 161. También debemos contemplar los flujos estacionales de repatriación, ya que históricamente las empresas japonesas repatrian capital desde el exterior antes del cierre del periodo fiscal, lo que impulsa de forma consistente la demanda de yenes. Mediante estrategias estructuradas con opciones, como los bear put spreads, podemos limitar el riesgo del costo de prima y, al mismo tiempo, capitalizar lo que parece ser un cambio estructural importante en el mercado cambiario.
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