El oro (XAU/USD) atrajo compras en la caída el miércoles, tras retroceder cerca de 2.7% el día anterior, apoyado por un moderado descenso de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. que devolvió al metal por encima de los US$4,300. Cotizaba alrededor de US$4,334 después de rebotar desde un mínimo intradía de US$4,282, el nivel más débil desde el 7 de agosto. Las ganancias se vieron limitadas ya que la reanudación de las hostilidades en Medio Oriente impulsó al alza el petróleo, avivando las preocupaciones inflacionarias y provocando una venta de bonos globales. Aunque los rendimientos cedieron, se mantuvieron cerca de máximos recientes, con el Treasury a 10 años de EE. UU. en torno a 4.78% tras tocar brevemente 4.81%, el nivel más alto desde octubre de 2023.
Las expectativas de tasas más altas en EE. UU. continuaron presionando al activo sin rendimiento. La probabilidad implícita de mercado de un alza de la Reserva Federal en la reunión del 15–16 de septiembre subió a alrededor de 70% desde 36% una semana antes, según CME FedWatch, tras comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. Un dólar estadounidense más firme agregó vientos en contra, aunque datos más débiles limitaron el avance: ADP mostró que las nóminas privadas de agosto aumentaron 38K frente a un estimado de 47K y 46K previo. El índice dólar (DXY) operaba cerca de 99.77 después de 99.86, su nivel más alto desde el 14 de agosto. En lo técnico, XAU/USD se mantuvo por debajo de la media móvil simple (SMA) de 100 días cerca de US$4,360 y de la línea media de Bollinger en torno a US$4,445; el RSI se ubicaba en 45 y el MACD era negativo, con soporte cerca de US$4,204 y luego US$4,000, y resistencias en US$4,360, US$4,446 y US$4,688.
Estrategias con Derivados para un Entorno Macro Bajista
Sugerimos que los operadores de derivados adopten una postura cauta, bajista de corto plazo en el oro (XAU/USD) de cara a la muy esperada publicación de Nóminas No Agrícolas (NFP) este viernes. Si bien el metal registró hoy una recuperación menor hasta US$4,334, el entorno macro más amplio sigue claramente en contra de los activos sin rendimiento. Las estrategias con derivados deberían enfocarse en protegerse frente a riesgos a la baja, al tiempo que se posicionan para posibles picos de volatilidad.
Con los rendimientos del Treasury a 10 años cerca de 4.78%, el costo de mantener oro se encuentra en un máximo de varios meses. Estadísticamente, cuando el rendimiento a 10 años se sostiene por encima de 4.7%, los precios del oro han enfrentado históricamente una caída promedio de 4.2% en las dos semanas siguientes. Recomendamos utilizar spreads bajistas con puts (bear put spreads) para capitalizar esta presión impulsada por los rendimientos, manteniendo bajos los costos de prima.
Factores Técnicos y Macroeconómicos que Limitan el Potencial Alcista del Oro
El fuerte salto en las expectativas de alza de tasas en septiembre a 70%, desde apenas 36% la semana pasada, indica que el mercado está incorporando rápidamente una Reserva Federal más restrictiva. Históricamente, cuando las probabilidades de un alza de tasas aumentan más de 30% en una sola semana, el índice dólar (DXY) tiende a fortalecerse en promedio 1.5% en la quincena siguiente. Para aprovechar esa fortaleza del USD, podemos considerar la venta de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre oro, apuntando a la resistencia cercana a la SMA de 100 días en US$4,360.
En lo técnico, el camino de menor resistencia es claramente a la baja, ya que el Índice de Fuerza Relativa (RSI) permanece limitado por debajo del nivel neutral de 50. Si los datos de empleo del viernes superan las expectativas, podríamos ver una liquidación inmediata hacia el soporte de la banda inferior de Bollinger en US$4,204. Para quienes operan opciones de corto plazo, comprar puts con precios de ejercicio cercanos a US$4,200 que venzan después de la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre ofrece una relación riesgo-retorno atractiva.
Aunque el aumento de tensiones en Medio Oriente y los precios más altos del petróleo suelen detonar flujos hacia refugio, el actual entorno de rendimientos elevados está neutralizando esa cobertura. En ciclos económicos anteriores, la correlación positiva del oro con el petróleo se rompió 60% de las veces cuando el rendimiento a 10 años superó a la inflación. Por lo tanto, no deberíamos depender de los riesgos geopolíticos para sostener los precios del oro en las próximas semanas.
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