El oro ha tenido históricamente una relación cercana con la política de la Reserva Federal (Fed), el banco central de Estados Unidos. Cuando bajan las tasas de interés, cae el “costo de oportunidad” de tener oro (es decir, lo que se deja de ganar por no invertir en algo que paga intereses, como un bono). Además, tasas más bajas suelen debilitar al dólar y aumentar la demanda por este metal precioso. En cambio, tasas más altas suelen hacer más atractivos a los bonos (títulos de deuda que pagan intereses) y fortalecer al dólar, lo que puede presionar al oro.
Pero esa relación ya no es tan lineal. El oro subió recientemente hacia los US$4,700 mientras el mercado seguía debatiendo si la Fed aún podría volver a subir tasas. El detonante más reciente no vino de la Fed, sino del Tesoro de Estados Unidos (la autoridad que maneja la deuda y la caja del gobierno). Para seguir estos movimientos de mercado, los traders suelen revisar gráficos en tiempo real y niveles históricos en nuestro pronóstico y análisis del precio XAU/USD.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció planes para al menos duplicar el tamaño de ciertas recompras de bonos del Tesoro de largo plazo. Luego, según CNBC, funcionarios del Tesoro dijeron que el gobierno podría usar parte de su cuenta de caja, cercana a US$1 billón (trillion en inglés), para ayudar a financiar esas compras.
Eso abre una nueva pregunta para quienes operan oro: ¿puede el Tesoro empujar a la baja los rendimientos de largo plazo y apoyar al oro aunque la Fed mantenga tasas altas?
El Tesoro apunta a los rendimientos de largo plazo
Todo comienza en el mercado de bonos de EEUU, donde los rendimientos de largo plazo han subido con fuerza. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años llegó recientemente a 5.33%, cerca de su nivel más alto en 19 años. Rendimientos más altos encarecen el financiamiento del gobierno y también influyen en tasas hipotecarias, crédito corporativo y valuaciones en los mercados financieros.
Para entender estos movimientos en renta fija (instrumentos de deuda como bonos), consulta nuestra guía sobre cómo leer el gráfico del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años.
El Tesoro respondió aumentando las compras de bonos antiguos y de vencimientos largos. Con el programa ampliado, el tamaño máximo por operación de las recompras para dar liquidez (compras para que el mercado funcione con más facilidad) en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años subirá de US$2,000 millones a al menos US$4,000 millones, y Bessent también señaló que podrían ser mayores.
El mecanismo es simple: el Tesoro compra bonos ya emitidos, sube la demanda y puede empujar el precio del bono al alza. Cuando el precio del bono sube, el rendimiento (yield) suele bajar. Así, podría aliviarse la presión en los rendimientos de largo plazo sin que la Fed cambie su tasa de política. Quienes buscan aprovechar estos movimientos pueden revisar nuestra guía para operar CFD de bonos (CFD: contrato por diferencia, un derivado que replica el precio sin comprar el bono directamente).
| Acción del Tesoro | Posible efecto en el mercado |
| Comprar bonos del Tesoro de largo plazo | Sube la demanda por bonos ya emitidos |
| Más demanda por bonos | El precio de los bonos puede subir |
| Precio de los bonos más alto | Los rendimientos de largo plazo pueden bajar |
| Rendimientos más bajos | Baja el costo de oportunidad de mantener oro |
| Rendimientos más bajos y dólar más débil | El oro puede recibir apoyo adicional |
La posibilidad de usar efectivo de la TGA (la cuenta de caja del gobierno) vuelve la estrategia más relevante, porque le daría al Tesoro más margen para aumentar compras.
La TGA le da más margen al Tesoro
La Treasury General Account (TGA) es, en la práctica, la principal cuenta de efectivo del gobierno de EEUU en la Fed. Ahí entran los impuestos y el dinero que el gobierno obtiene al emitir deuda, antes de usarse para pagar el gasto público.
El Tesoro espera que el saldo de la TGA ronde los US$950,000 millones a fines de septiembre y estima que podría subir temporalmente a cerca de US$1.05 billones a fines de octubre. Funcionarios del Tesoro indicaron que parte de ese efectivo podría usarse para ayudar a financiar compras de bonos del Tesoro antiguos, aunque no se ha definido cuánto.
Esto no significa que el Tesoro tenga un programa de compra de bonos por US$1 billón. Gran parte de la TGA se necesita para operar el gobierno, así que no puede destinarse completa a recompras.
Aun así, usar efectivo disponible le permitiría comprar bonos de largo plazo sin tener que emitir de inmediato deuda equivalente. Otra opción sería emitir más letras del Tesoro de corto plazo (T-bills, deuda con vencimiento corto) y usar esos recursos para comprar bonos de plazos largos, cambiando el perfil de vencimientos de la deuda pública. Para un marco más amplio de análisis macro, revisa nuestro resumen sobre indicadores económicos adelantados, rezagados y coincidentes (adelantados: se mueven antes de la economía; rezagados: después; coincidentes: al mismo tiempo).
Para el mercado, el posible uso de efectivo de la TGA implica que el Tesoro podría tener más capacidad de reacción si los rendimientos largos se mantienen elevados.
Por qué el oro está reaccionando
Aquí es donde la historia del Tesoro se conecta con el oro.
El oro no paga intereses, por lo que su atractivo depende en parte de lo que los inversionistas pueden ganar en alternativas como los bonos del gobierno de EEUU. Cuando suben los rendimientos de los bonos, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro. Cuando bajan, esa desventaja se reduce. También es clave entender las tasas reales: el rendimiento después de descontar inflación. Más en nuestra guía sobre rendimientos del Tesoro y oro: por qué los traders miran las tasas reales.
Si las recompras más grandes elevan la demanda por bonos largos, la caída de rendimientos podría sostener al oro incluso si la Fed no recorta tasas. Un dólar más débil también podría impulsar al metal. Esto es relevante para quienes siguen los fundamentos de operación del XAU/USD (oro frente al dólar estadounidense).
El World Gold Council estimó que el oro subió cerca de 3% en el día tras el anuncio de recompras, mostrando qué tan rápido los cambios en expectativas del mercado de bonos se transmiten a los metales preciosos. Quienes comienzan pueden consultar nuestra guía completa para principiantes sobre trading de oro.
Esto explica por qué no basta con mirar solo la tasa de fondos federales (la tasa objetivo de corto plazo de la Fed). Los rendimientos reales del Tesoro, el dólar y las expectativas sobre política monetaria (decisiones de tasas y liquidez) y política fiscal (gasto, impuestos y deuda) también influyen en el oro.
La Fed y el Tesoro podrían empujar en direcciones distintas
Este giro crea una dinámica poco común, porque la Fed y el Tesoro influyen en partes distintas del mercado de tasas.
La Fed controla las tasas de corto plazo mediante política monetaria y puede mantener una postura restrictiva (tasa alta para frenar la inflación) si la inflación sigue siendo un problema. El Tesoro no controla de forma directa los rendimientos largos, pero sus decisiones sobre emisión de deuda, recompras y manejo de caja sí pueden mover la oferta y la demanda de bonos de plazos largos. Para profundizar en cómo la política de bancos centrales mueve los mercados, revisa cómo operar expectativas de tasas de interés.
| Reserva Federal | Tesoro de EEUU |
| Define tasas de corto plazo | Influye en oferta y demanda de bonos largos |
| Usa política monetaria | Usa emisión de deuda y recompras |
| Tasas más altas pueden fortalecer al dólar | Recompras pueden elevar la demanda por bonos largos |
| Recortes de tasa pueden apoyar al oro | Rendimientos largos más bajos también pueden apoyar al oro |
Así, la Fed podría mantener altas las tasas de corto plazo mientras el Tesoro intenta reducir la presión sobre el costo de financiamiento a largo plazo. Para quienes operan oro, los rendimientos del Tesoro a 10 y 30 años ganan peso junto con lo que el mercado espera de la próxima decisión de la Fed.
¿Qué pasa si el Tesoro no logra frenar los rendimientos?
Hay otra posibilidad, y también podría ser positiva para el oro.
La deuda federal de EEUU superó los US$40 billones, y el costo de intereses del gobierno aumentó con el alza de los rendimientos. Esto hace que los inversionistas analicen con más detalle la situación fiscal (déficit, deuda y capacidad de pago) y qué “prima” exigen para comprar bonos de largo plazo (más rendimiento como compensación por riesgo).
El Tesoro afirma que su programa de recompras busca mejorar la liquidez y el funcionamiento del mercado. Sin embargo, si sube sus compras y aun así los rendimientos largos siguen subiendo, el mercado podría leerlo como señal de que las preocupaciones por inflación, déficit y endeudamiento no se han resuelto. Para entender el rol del oro en cambios de mayor escala, consulta oro e inflación: ¿realmente el oro protege contra la inflación? (cobertura: activo que ayuda a reducir pérdidas cuando suben los precios).
Eso podría abrir otra razón para que el oro suba.
| Escenario | Resultado en el mercado | Impacto potencial en el oro |
| El Tesoro tiene éxito | Bajan los rendimientos de largo plazo | Menor costo de oportunidad apoya al oro |
| El Tesoro no logra el objetivo | Los rendimientos se mantienen altos o suben | Preocupación fiscal y de moneda puede apoyar al oro |
En otras palabras, la intervención del Tesoro puede apoyar al oro si logra bajar rendimientos; si falla, el oro podría subir porque aumentan las dudas sobre la situación fiscal de EEUU y el poder de compra futuro del dólar.
Qué deberían monitorear los traders de oro
Los rendimientos del Tesoro a 10 y 30 años serán de los indicadores más relevantes. Si los rendimientos largos bajan de forma sostenida mientras la Fed mantiene altas las tasas de corto plazo, se fortalecería la idea de que el Tesoro está dando apoyo al oro por otra vía.
La Treasury General Account (TGA) es otro punto clave. La pregunta no es solo si llega a US$1 billón, sino si el Tesoro usa una parte relevante de ese efectivo para ampliar compras de bonos de largo plazo.
El dólar también debe seguirse de cerca. Si la acción del Tesoro contribuye a bajar rendimientos largos y al mismo tiempo el dólar se debilita, la combinación puede favorecer al oro. Más sobre el DXY en por qué sube el DXY en mercados inciertos (DXY: índice que mide la fortaleza del dólar frente a una canasta de monedas).
Por último, hay que observar las subastas del Tesoro y la demanda por deuda de EEUU. Subastas débiles (poca demanda, peor precio) o rendimientos largos subiendo pese a la intervención pueden indicar que el mercado sigue preocupado por inflación, déficits y el panorama fiscal.
FAQs
1) ¿Cómo suele afectar la política de la Fed al precio del oro?
Cuando la Fed baja tasas, activos que no pagan intereses como el oro suelen verse relativamente más atractivos frente a bonos, y un dólar más débil suele aumentar la demanda. En cambio, tasas más altas suelen favorecer a activos que pagan rendimiento (como bonos) y al dólar, lo que puede presionar al oro.
2) ¿Puede el Tesoro de EEUU influir en el oro sin depender de la Fed?
Sí. La Fed maneja principalmente tasas de corto plazo con política monetaria. El Tesoro influye en rendimientos de largo plazo mediante emisión de deuda, manejo de caja y recompras. Si logra bajar los rendimientos largos, el oro puede recibir apoyo aunque la Fed mantenga altas las tasas de corto plazo.
3) ¿Qué son las recompras del Tesoro para dar liquidez y por qué importan?
Son compras que hace el gobierno de bonos antiguos y con menor liquidez (más difíciles de comprar/vender sin mover el precio). Esto aumenta la demanda, puede subir el precio del bono y bajar su rendimiento. Rendimientos largos más bajos reducen el costo de oportunidad de tener oro.
4) ¿Qué es la TGA y cómo puede afectar a los rendimientos?
La TGA es la principal cuenta de efectivo del gobierno de EEUU en la Fed. Usar parte de ese efectivo para recompras permitiría comprar bonos largos sin emitir de inmediato nueva deuda equivalente, dando más flexibilidad para responder a alzas en rendimientos.
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