El PIB de Hungría aumentó 0,5% trimestral y 1,7% interanual en el segundo trimestre, lo que apunta a una recuperación gradual que sigue limitada por factores estructurales. Los economistas de ING pronostican un crecimiento de 1,7% en 2026, con el consumo de los hogares como principal motor, respaldado por el aumento del ingreso disponible real y la mejora de la confianza del consumidor. En contraste, la debilidad de la inversión y unas exportaciones netas más moderadas limitarán el impulso, junto con presiones demográficas de largo plazo y un acervo de capital estancado.
La inversión está contenida en parte por revisiones y suspensiones de proyectos iniciados bajo el gobierno anterior, aunque la actividad podría afirmarse más adelante en el año si los desembolsos de fondos de la UE elevan las cifras de cierre de año. El desempeño exportador podría verse acotado por la incertidumbre geopolítica, mayores costos de producción y posibles disrupciones de oferta, mientras que se espera que las exportaciones netas resten al crecimiento de 2026; ING también advierte un efecto negativo en la balanza comercial en el tercer trimestre vinculado a una crisis de energía nuclear. Más adelante, se proyecta un crecimiento de 2027–2028 en torno a 3,0%, condicionado a una demanda interna y externa más fuerte, pero con límites derivados de casi cuatro años de estancamiento del acervo de capital y un deterioro demográfico.
Perspectiva cambiaria y política monetaria
Esperamos que el florín húngaro enfrente una renovada presión bajista en las próximas semanas, lo que hace muy atractivas las estrategias en opciones largas de EUR/HUF. Si bien el sólido consumo interno ha impulsado las ventas minoristas en casi 4% interanual, esto se ve contrarrestado por un déficit comercial en ampliación debido a las importaciones de energía del tercer trimestre. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre EUR/HUF para posicionarse ante una posible caída hacia el rango de 405 a 410.
Es probable que el Banco Nacional de Hungría mantenga su postura cautelosa, manteniendo la tasa de referencia elevada cerca de 6,5% para combatir una inflación persistente. Creemos que pagar swaps de tasa de interés a 1 año referenciados a la Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) ofrece una relación riesgo-retorno excelente en este momento. Esta estrategia protege ante un giro más restrictivo por parte de los responsables de política, en la medida en que el fuerte crecimiento salarial mantiene rígida la inflación de servicios domésticos.
Estrategias de renta fija y mercado accionario
Además, los rendimientos de los bonos soberanos húngaros a 10 años se han mantenido cerca de 6,7%, reflejando fuertes vientos en contra estructurales y una débil inversión local. Recomendamos implementar operaciones de empinamiento de la curva, tomando posiciones cortas en bonos de larga duración mientras se mantiene deuda de corto plazo. Este posicionamiento aprovecha el retraso en los flujos de fondos de la Unión Europea, que mantendrá elevadas las presiones fiscales hasta fin de año.
También sugerimos utilizar opciones put sobre el índice accionario BUX para cubrirse ante la presión sobre las utilidades corporativas derivada de la debilidad de las exportaciones industriales. Con la demanda manufacturera europea aún apagada y el sector exportador de Hungría enfrentando cuellos de botella de oferta, las empresas industriales encaran márgenes de ganancia en contracción. Cubrir las carteras de renta variable ahora protegerá ante shocks impulsados por las exportaciones antes de que comience la temporada de resultados corporativos del tercer trimestre.
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