Rabobank espera que el Banco de Canadá (BoC) mantenga su tasa overnight en 2,25% en la reunión del 2 de septiembre y que la deje sin cambios hasta 2027, aun cuando los mercados están incorporando cerca de 17 pb de endurecimiento hacia fin de año. El banco apunta a un crecimiento más fuerte del PIB en el 2T, impulsado por las exportaciones, al tiempo que advierte sobre la escalada de las tensiones comerciales entre EE.UU. y Canadá y una inflación general (headline) del IPC elevada, vinculada a la energía y a riesgos relacionados con el comercio.
Sobre las perspectivas de crecimiento, señala que aranceles en niveles aproximadamente actuales podrían reducir el PIB canadiense en 0,3–0,4 pp hasta el cierre del próximo año. La nota también alude a tendencias subyacentes apagadas asociadas a una crisis de productividad, junto con tensiones geopolíticas —incluidos mayores aranceles recíprocos de EE.UU. y Canadá y el Estrecho de Ormuz permaneciendo cerrado al tránsito—, lo que enmarca como consistente con una política ya en tasa terminal de 2,25%.
Implicaciones Para Trading Del Panorama De Tasas
Vemos una oportunidad clave para que traders de derivados aprovechen la brecha entre las expectativas de mercado y nuestro pronóstico de cara a la decisión de tasas del 2 de septiembre. Mientras el mercado actualmente descuenta cerca de 17 puntos base de endurecimiento hacia fin de año, esperamos que el Banco de Canadá mantenga estable su tasa overnight en 2,25%. Los traders deberían considerar recibir fijo en swaps OIS overnight canadienses o comprar futuros CORRA de corto plazo para beneficiarse a medida que estas expectativas hawkish se desinflen.
Tensiones Comerciales, Inflación Y Fragilidad Económica
Datos recientes muestran que la escalada de las tensiones comerciales podría restar entre 0,3% y 0,4% al PIB canadiense hasta el próximo año, especialmente a medida que entren en vigor nuevos aranceles bilaterales. Si bien el crecimiento del 2T liderado por exportaciones lució resiliente, estos crecientes vientos en contra proteccionistas limitarán severamente la capacidad del banco central para seguir subiendo tasas. Históricamente, durante disputas comerciales similares —como las escaramuzas arancelarias de 2018, que desaceleraron el crecimiento de las exportaciones canadienses a menos de 1%—, el banco central se vio obligado a pausar su ciclo de endurecimiento.
Reconocemos que la inflación general se mantiene elevada, impulsada por la volatilidad de la energía y por presiones en cadenas de suministro, como el cierre del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, la crisis estructural de productividad de Canadá implica que la economía subyacente es demasiado frágil para absorber mayores costos de financiamiento. Dado que la política monetaria ya está en su tasa terminal de 2,25%, apostar por nuevas alzas de tasas es un error de cálculo que creemos que los traders deberían desvanecer activamente en las próximas semanas.
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