Kevin Warsh utilizó su primer discurso en Jackson Hole como presidente de la Fed para subrayar que la Reserva Federal aún tiene “trabajo por hacer” para devolver la inflación a su objetivo de 2%, lo que marca un cambio respecto de su mensaje anterior. También expresó insatisfacción con las lecturas recientes de inflación e indicó apertura a nuevas alzas de tasas salvo que la inflación subyacente mejore de manera convincente, desplazando el debate de política en el corto plazo hacia una postura más hawkish.
Los mercados respondieron incorporando una mayor probabilidad de un endurecimiento adicional, mientras que los rendimientos de los Treasuries a más largo plazo cayeron, apuntando a menores primas de inflación de largo plazo y de riesgo de política a medida que se reducía la incertidumbre. La comunicación llega antes del informe de empleo del 4 de septiembre y de la publicación del IPC del 11 de septiembre, que se espera definan la siguiente etapa de la discusión del Comité, aun cuando el calendario político de cara a las legislativas de mitad de mandato de noviembre sigue siendo una restricción para la toma de decisiones.
Ajustes de estrategia con derivados tras Jackson Hole
Tras el reciente discurso en Jackson Hole, creemos que los operadores de derivados deben ajustarse rápidamente a un panorama cambiante de tasas de interés. El tono hawkish del presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha elevado las expectativas de tasas en el corto plazo, mientras que al mismo tiempo ha arrastrado a la baja los rendimientos de largo plazo. Recomendamos posicionarse para una curva de rendimientos más plana, en particular mediante operaciones de aplanamiento bajista (bear flattener) utilizando futuros de Treasuries a 2 y 10 años.
Actualmente, la valuación del mercado muestra que la probabilidad de un alza de tasas en septiembre saltó a casi 62%, desde apenas 35% hace una semana. Para capitalizarlo, deberíamos considerar posiciones cortas en futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) del tramo más cercano. Esta estrategia protege las carteras contra un movimiento alcista repentino de la tasa de política antes de las elecciones legislativas de mitad de mandato de noviembre.
Expectativas de volatilidad y recomendaciones de trading
También debemos prepararnos para una volatilidad intensa antes del reporte de empleo del 4 de septiembre y el dato de inflación del 11 de septiembre. Históricamente, cuando la Fed pasa a una postura altamente dependiente de los datos, estas publicaciones específicas detonan fuertes oscilaciones en la volatilidad implícita de las opciones. Sugerimos comprar straddles de vencimiento corto sobre ETFs de Treasuries para beneficiarse de los próximos movimientos bruscos de precios.
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