Brasil registró un déficit presupuestario nominal de 97.600 millones de reales en julio, por encima del faltante de 84.000 millones de reales que anticipaban las previsiones. El resultado apunta a un flujo de caja del sector público más laxo en el mes de lo que los mercados habían descontado.
El balance nominal, que incorpora el resultado primario más los costos por intereses, se desvió así de lo esperado en 13.600 millones de reales. El dato de julio suma presión al escrutinio sobre el desempeño fiscal, en momentos en que el gobierno gestiona la dinámica de la deuda y las condiciones de financiamiento.
Impactos En Los Mercados De Divisas Y Tasas
Con el déficit presupuestario nominal de Brasil ampliándose a 97.600 millones de reales en julio, muy por encima del estimado de 84.000 millones de reales, esperamos presión inmediata sobre el real brasileño. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call de USD/BRL o la toma de posiciones largas en futuros de USD/BRL para cubrirse ante una mayor depreciación de la moneda en las próximas semanas. Históricamente, desvíos fiscales de esta magnitud han llevado al real a caer entre 2% y 4% frente al dólar estadounidense en un mes, a medida que suben las primas de riesgo domésticas.
También esperamos que este desvío fiscal obligue al Banco Central de Brasil a mantener un sesgo hawkish, sosteniendo tasas más altas por más tiempo para contener la inflación de origen fiscal. Los operadores deberían posicionarse para un mayor empinamiento de la curva de rendimientos yendo largos en futuros de depósitos interbancarios DI, particularmente en el tramo medio a largo. Datos recientes de mercado muestran que las expectativas sobre la tasa Selic ya vienen repuntando, y este registro presupuestario probablemente acelere esa tendencia hasta septiembre.
Implicancias Para El Mercado Accionario Y Los Sectores
En renta variable, la tensión fiscal probablemente presione con fuerza a los sectores domésticos más sensibles a las tasas de interés, como retail y bienes raíces. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre el ETF EWZ o ponerse corto en futuros del índice Ibovespa para capturar el retroceso esperado del mercado bursátil. A medida que el capital extranjero reaccione a este deterioro de la dinámica fiscal, las acciones locales quedarían expuestas a salidas relevantes de flujos durante las próximas dos semanas.
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