Martin Kocher, gobernador del Banco Nacional de Austria y responsable de política monetaria del BCE, dijo a Bloomberg que la economía europea está mostrando mayor impulso. Al hablar el viernes en el Simposio de Jackson Hole, señaló que la economía ha sido más resiliente de lo esperado, mientras que los riesgos se están inclinando hacia la estabilidad de precios.
Kocher afirmó que el tema clave es cuán persistente resulte la inflación, y apuntó a amenazas para la estabilidad de precios. Añadió que las autoridades siguen atentas y no están cayendo en la complacencia.
Resiliencia económica e implicaciones de política
La economía europea está mostrando un impulso más fuerte de lo que muchos anticipaban, con el crecimiento del PIB trimestral reciente estable en 0,3% y desafiando los temores de estancamiento. Al mismo tiempo, la inflación de la zona euro sigue siendo persistente por encima del objetivo de 2%, manteniendo la presión sobre los responsables de política para defender la estabilidad de precios. Consideramos que esta resiliencia económica implica que las expectativas del mercado de recortes rápidos de tasas de interés son demasiado optimistas.
Para los operadores de derivados de tasas, este riesgo de inflación obstinada sugiere que los futuros sobre Euribor actualmente están descontando un exceso de relajación monetaria para el resto del año. Recomendamos ponerse cortos en contratos de Euribor de corto plazo o utilizar swaptions payer para posicionarse ante la posibilidad de que los rendimientos se mantengan más altos por más tiempo. Las tendencias históricas muestran que, cuando los bancos centrales señalan amenazas inflacionarias durante periodos de crecimiento, los rendimientos de corto plazo repuntan a medida que los operadores eliminan de precio los recortes de tasas.
Estrategia de mercado entre divisas y derivados
En los mercados de divisas, esta fortaleza económica inesperada brinda un colchón sólido para el euro. Sugerimos comprar opciones call sobre EUR/USD para aprovechar un posible impulso alcista, a medida que el Banco Central Europeo mantiene su sesgo hawkish. En el pasado, periodos similares de divergencia de políticas han impulsado una apreciación de 2% a 4% del euro frente al dólar durante el mes siguiente.
Con los bancos centrales manteniéndose en máxima alerta y negándose a caer en complacencia, la volatilidad en los derivados denominados en euros está lista para aumentar. Aconsejamos comprar straddles en opciones sobre tasas de interés en euros para beneficiarse de estos movimientos bruscos del mercado. Mantener perfiles de riesgo flexibles será clave para navegar el cambiante panorama macroeconómico en las próximas semanas.
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