Los comentarios del presidente de la Fed, pronunciados en un espacio de alto perfil, no ofrecieron guía prospectiva ni una función de reacción explícita; aun así, los futuros revaloraron septiembre. Las probabilidades implícitas de un aumento de un cuarto de punto subieron por encima de 55% el viernes desde 35.4% un día antes, pese a que el texto se presentó como una “hoja de ruta” y evitó condiciones, umbrales o señales direccionales. El presidente describió a la economía como resiliente y al mercado laboral como, en términos generales, consistente con el pleno empleo, al tiempo que señaló que los datos de CPI y PCE del verano fueron mejores de lo esperado, pero insuficientes para confirmar una mejora de las tendencias subyacentes, dejando al Comité con “trabajo por hacer” si eso persiste. Con el 16 de septiembre acercándose, los mercados interpretaron el tono más que reglas, ajustando el precio de una subida en alrededor de 20 puntos a partir de un discurso centrado en el proceso.
Las tasas y las acciones reflejaron esa ambigüedad. Los rendimientos del Treasury a dos años subieron más de seis puntos base hasta un máximo de un mes, mientras el tramo largo se mantuvo plano, aplanando la curva; el discurso no mencionó la operación del Tesoro prevista para duplicar el techo de recompras de títulos de mayor plazo a partir del 9 de septiembre. El Dow Jones Industrial Average marcó su mínimo intradía hacia el discurso, repuntó cerca de 320 puntos hasta apenas por encima de 53,800, y luego devolvió más de la mitad hasta alrededor de 53,700, con un alza de 0.18%, tras su primer movimiento por encima de 53,800 desde mediados de mes. El S&P 500 y el Nasdaq Composite se mantuvieron más firmes, dejando al índice alrededor de 2% por debajo del récord del 5 de agosto, apenas por debajo de 54,750; el simposio se extiende hasta el 29 de agosto, con las nóminas de agosto previstas para el 4 de septiembre antes de la decisión del 16 de septiembre.
Estrategias de trading de derivados y volatilidad
Estamos recomendando a los traders de derivados prepararse para una volatilidad elevada durante las próximas tres semanas, ya que la Reserva Federal ha dejado al mercado sin una guía prospectiva clara. Con el mercado de futuros revalorando con fuerza las probabilidades de un alza de tasas en septiembre desde 35.4% hasta más de 55%, la valuación de opciones de corto plazo debe ajustarse a una Fed que opera con disciplina en lugar de compromisos fijos. Recomendamos enfocarse en desajustes de volatilidad implícita en el muy corto plazo, especialmente a medida que nos acercamos a publicaciones clave de datos como las nóminas del 4 de septiembre.
Posicionamiento en curva de rendimientos e índices accionarios
Esperamos que la curva de rendimientos continúe aplanándose, lo que presenta oportunidades estratégicas en futuros de Treasuries y swaps de tasas. Los rendimientos a dos años han saltado a máximos mensuales mientras el tramo largo permanece plano, lo que sugiere que el frente de la curva sigue estrechamente ligado al sentimiento respecto de la Fed. Los traders deberían considerar posiciones de aplanamiento, comprando el tramo largo y vendiendo el tramo corto, para capitalizar esta marcada división en el control del mercado de bonos.
En renta variable, sugerimos operar el Dow Jones Industrial Average con un sesgo bajista definido mientras el nivel de resistencia de 53,800 limite las alzas. Dado que el índice falló repetidamente en romper por encima de esa banda y el Stochastic RSI diario ha girado a la baja desde niveles intermedios, vemos una alta probabilidad de un retroceso hacia soportes en 53,500 y 53,200. Recomendamos colocar stop-loss ajustados apenas por encima de un cierre diario de 53,900 para protegerse ante cualquier ruptura inesperada con impulso alcista.
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