El Banco de Corea reveló en una presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. que compró 679.765 acciones del ETF SPDR Gold Trust en el segundo trimestre, con una posición valorada en ₩354,5 mil millones (US$250,41 millones) a fines de junio. SPDR es el mayor fondo respaldado por oro a nivel mundial y almacena lingotes en Nueva York y Londres, pero tener un ETF implica mantener acciones en lugar de metal físico, y el precio puede desviarse del del bullion debido a la mecánica del fondo. El artículo también describe el riesgo de contraparte como la posibilidad de que la otra parte de una transacción no cumpla con sus obligaciones, y sostiene que los ETF pueden añadir riesgos operativos, de custodia y de acceso.
Por separado, Corea del Sur delineó un marco para comprar oro producido localmente a precios spot internacionales, con la Korea Exchange y el Korea Securities Depository facilitando las operaciones, y con LS MnM y Korea Zinc suministrando el metal elegible. Esos productores generan de 4 a 5 toneladas anuales, y funcionarios dicen que el banco central comprará parte de la producción cuando las condiciones de mercado y de gestión de reservas sean favorables. El esquema permite liquidación en wones, almacenamiento en Corea del Sur, y llega en un contexto en el que el país posee poco más de 104 toneladas de oro—alrededor de 1,1% de las reservas totales—mientras que su último aumento de reservas fue hace 13 años, con la mayor parte de las tenencias resguardadas en bóvedas de Londres.
Cambios de los bancos centrales y demanda de oro físico
Estamos viendo un cambio importante en la forma en que los bancos centrales abordan el mercado del oro, destacado por la compra del Banco de Corea de más de 679.000 acciones del SPDR Gold Trust. Si bien esta compra de “oro en papel” aporta liquidez de corto plazo, el plan declarado del banco central de transitar hacia oro físico doméstico pone de relieve una creciente desconfianza hacia los activos en papel. Esto se alinea con una tendencia global más amplia en la que los bancos centrales han comprado de forma consistente más de 1.000 toneladas de oro físico al año para cubrirse frente a la inestabilidad fiscal.
Para los operadores de derivados, esta migración pendiente desde proxies en papel hacia metal físico crea oportunidades de trading particulares en las próximas semanas. Esperamos que la prima del oro físico sobre los derivados en papel se amplíe a medida que los compradores soberanos exijan entrega física en lugar de liquidaciones en efectivo. Los traders deberían prepararse para aprovechar oportunidades de arbitraje entre los contratos de futuros de oro y los precios spot físicos conforme este cambio estructural se acelere.
Estrategias de trading ante la creciente volatilidad del oro
Con los precios globales del oro manteniendo un buen impulso por encima de US$2.500 la onza, la demanda subyacente está fuertemente respaldada por los balances soberanos. Datos recientes del mercado muestran que las compras de bancos centrales siguen representando una porción masiva de la demanda mundial de oro, impulsando una presión alcista persistente. Sugerimos posicionarse para una mayor volatilidad en opciones sobre oro, enfocándose en opciones call de largo plazo para capturar esta acumulación soberana en curso.
Los riesgos inherentes de contraparte de los ETF en papel implican que la confianza institucional en estos instrumentos es altamente vulnerable a shocks geopolíticos. Una corrida repentina de grandes instituciones para convertir tenencias en papel en oro físico podría detonar un “apretón” de liquidez en el mercado de futuros. Recomendamos a los traders proteger sus posiciones utilizando spreads de opciones que cubran contra alzas súbitas en la demanda de entrega física.
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