Los datos de flujos de BNY muestran que las acciones de mercados emergentes de EMEA lideran el desempeño, aun cuando las divisas y los bonos regionales han estado más débiles. En la última semana —que incluyó el anuncio de recompra del Tesoro de EE.UU.— Polonia, Sudáfrica y Turquía se ubicaron entre los cinco mercados accionarios con mayores compras netas, y la misma región ha registrado compras sólidas desde poco antes de la reunión de la Fed de julio. El banco interpreta los flujos como impulsados por países y sectores, más que por una única operación macro vinculada a la diversificación fuera de las acciones estadounidenses.
La nota sostiene que, si las bajas tasas reales del USD —o una debilidad más amplia de las tasas reales globales— están influyendo en las asignaciones, mercados como Polonia, Sudáfrica y Turquía pueden ofrecer extensión de duración junto con rendimientos por dividendo. También señala límites para una mayor acumulación transfronteriza de acciones de EE.UU., lo que implica solo un margen acotado y selectivo para flujos adicionales. Se descarta una tesis uniforme de “debilitamiento/debasement de EE.UU.”, y se describe a EM Américas como el beneficiario lógico dada su mayor exposición a commodities; ese patrón se observó en 1T en Brasil y Perú, junto con un alza marcada en los precios de la plata.
Oportunidades específicas por país en derivados de mercados emergentes
Sugerimos que los traders de derivados eviten las opciones sobre índices amplios de Mercados Emergentes (EM) y, en cambio, apunten a derivados específicos por país en las próximas semanas. Las operaciones de beta amplia en EM ya no son efectivas como apuesta uniforme contra el dólar estadounidense. En su lugar, estamos viendo movimientos aislados y potentes en mercados puntuales como Polonia, Sudáfrica y Turquía que requieren estrategias de opciones más dirigidas.
Por ejemplo, el mercado de Sudáfrica ha visto un renovado interés extranjero tras reformas políticas, con el índice FTSE/JSE Africa All Share rondando máximos históricos por encima de 84.000 puntos. En tanto, el crecimiento económico de Polonia supera al de buena parte de la Eurozona, con un crecimiento del PIB que se espera alcance 3,5% este año, lo que hace que los call spreads alcistas sobre acciones polacas sean muy atractivos. Recomendamos usar opciones estructuradas para capturar estas historias de crecimiento regional diferenciadas, en lugar de depender de ETFs amplios de renta variable EM.
Turquía también presenta un caso particular, donde una política monetaria agresiva ha mantenido la tasa de referencia elevada en 50%, ofreciendo oportunidades de carry excepcionales. Para traders que buscan cubrirse frente a la volatilidad del dólar estadounidense, preferimos CDS soberanos de EM de alto rendimiento y swaps de tasas de interés frente a la simple exposición accionaria. Estos derivados de renta fija permiten capturar altos retornos por carry mientras se aíslan los portafolios de cambios bruscos en el sentimiento global de renta variable.
Trading de volatilidad y enfoque selectivo
Dada la ausencia de un tema global uniforme, la volatilidad implícita a través de los activos EM sigue estando altamente fragmentada. Recomendamos ejecutar estrategias de volatilidad de valor relativo, como comprar opciones sobre activos EMEA con mejor desempeño mientras se vende volatilidad en índices latinoamericanos rezagados y con alta carga de commodities. Este enfoque selectivo permite explotar primas de opciones mal valoradas, a medida que los factores específicos por país continúan dominando el mercado.
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