EE. UU. ha intensificado su disputa comercial con Canadá después de que Donald Trump, durante su primer mandato, se alejara del Tratado de Libre Comercio de América del Norte, que buscaba eliminar aranceles sobre la mayoría de los bienes comerciados entre EE. UU., Canadá y México. El TLCAN fue reemplazado en 2020 por el Acuerdo Canadá–Estados Unidos–México (T-MEC), que en gran medida mantuvo el comercio libre de aranceles, salvo para bienes vinculados a la seguridad nacional. Las medidas más recientes no se presentaron bajo esa exención; en su lugar, la Casa Blanca citó la Sección 338 de la Ley de Expansión Comercial de 1962 y alegó el “trato discriminatorio de Canadá a los productos estadounidenses” para justificar un arancel de 50% sobre una gama de importaciones canadienses.

La Casa Blanca también señaló que Canadá estaría buscando acuerdos más favorables con otros socios y apuntó a una fuerte caída de las importaciones canadienses de licor estadounidense, hechos descritos como respuestas a aranceles previos de EE. UU. que la Corte Suprema consideró inconstitucionales a inicios de este año. Entre los artículos alcanzados por el nuevo arancel de 50% se incluyen vehículos automotores, bebidas alcohólicas, productos lácteos, contrachapado, cemento, muebles, ropa, semillas, cañas de pescar, palos de hockey, piscinas y pelucas. Canadá ha indicado que respondería con aranceles de represalia “dólar por dólar”, mientras la disputa ya ha coincidido con una caída del turismo canadiense y boicots a bebidas alcohólicas estadounidenses.

Volatilidad de mercado y estrategias de cobertura cambiaria

Debemos prepararnos para una volatilidad extrema en el par USD/CAD a medida que esta disputa comercial se intensifica. Con un comercio bilateral entre EE. UU. y Canadá históricamente valorado en más de US$900.000 millones anuales, cualquier disrupción de esta magnitud presionará con fuerza al dólar canadiense. Recomendamos comprar opciones call de USD/CAD de corto vencimiento para cubrirse ante una depreciación repentina del dólar canadiense, mientras se acumulan amenazas de represalias.

El arancel de 50% sobre los vehículos golpea el núcleo de una cadena de suministro altamente integrada, donde las autopartes cruzan la frontera hasta ocho veces durante el ensamblaje. Los operadores de derivados deberían considerar comprar puts de protección sobre los principales fabricantes automotrices y proveedores de autopartes, que históricamente registraron caídas de dos dígitos en sus acciones durante disputas comerciales previas. La volatilidad implícita en estas opciones de acciones del sector automotor debería dispararse, lo que vuelve muy atractivas las estrategias largas de volatilidad, como los straddles, en este momento.

Materias primas, bienes de consumo y escenarios de represalia

También deberíamos posicionarnos en el mercado de futuros de materias primas, particularmente en madera y agricultura, que están directamente en la mira de estas nuevas medidas de EE. UU. Históricamente, cuando se han impuesto aranceles a la madera, los precios domésticos de la madera en EE. UU. se dispararon en más de 20% en cuestión de meses debido a restricciones de oferta. Ponerse largo en futuros de madera en EE. UU. mientras se toma una posición corta en acciones forestales expuestas a Canadá ofrece una oportunidad lógica de arbitraje estadístico en las próximas semanas.

Más allá de las materias primas industriales, la inclusión de bienes de consumo como muebles, ropa y alimentos envasados en la lista de aranceles inevitablemente avivará la inflación en EE. UU. Dado que los estudios económicos muestran que los importadores y consumidores estadounidenses históricamente asumen casi el 100% de la carga del arancel, esperamos que las opciones sobre acciones del sector consumo discrecional en EE. UU. enfrenten presión a la baja. Sugerimos comprar puts sobre grandes minoristas estadounidenses que dependen fuertemente de importaciones de consumo provenientes de Canadá para proteger carteras ante el estrechamiento de márgenes.

Mientras el primer ministro Mark Carney evalúa una represalia dólar por dólar, el riesgo de una guerra comercial prolongada implica que no podemos depender de modelos estándar de correlación. Si Canadá decide mantener su postura sin aranceles de represalia agresivos para proteger a sus propios consumidores, el dólar canadiense podría recuperarse más rápido de lo que el mercado actualmente descuenta. Por lo tanto, deberíamos buscar vender prima en puts de CAD muy fuera del dinero (deep out-of-the-money) una vez que se disipe el pánico inicial, capitalizando una volatilidad implícita inflada.

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