El Instituto IFO de Alemania reportó una nueva mejora en el sentimiento empresarial, con el Índice de Clima Empresarial subiendo a 88.8 en agosto desde 86.7 en julio, después de que el dato del mes previo fuera revisado al alza a 86.6. La lectura también superó el pronóstico de consenso de 87.2. El Índice de Evaluación Actual del IFO se fortaleció a 88.5, por encima tanto de las estimaciones de 87.0 como del previo de 86.5.
Las condiciones a futuro también se afirmaron, ya que el Índice de Expectativas aumentó a 89.1 desde 86.8, con julio revisado al alza a 86.7, y se ubicó por encima del pronóstico de 87.5. En los mercados, el euro mostró poca reacción al informe; al momento de publicarse, el EUR/USD operaba marginalmente a la baja cerca de 1.1660. La encuesta de Clima Empresarial del IFO, elaborada por el Grupo CESifo, se basa en respuestas de más de 7,000 empresas y se sigue como un indicador temprano de las condiciones actuales y las expectativas empresariales de corto plazo en Alemania.
Implicaciones para el euro y estrategias de trading con derivados
Vemos el sorpresivo salto del Índice de Clima Empresarial del IFO alemán a 88.8 como una señal sólida de que la mayor economía de Europa se está estabilizando más rápido de lo que el mercado percibe. A pesar de estos datos positivos, la reacción contenida del euro cerca de 1.1660 sugiere que las opciones y los futuros de FX están subvalorando actualmente el potencial de un rally de mediano plazo. Creemos que esta desconexión ofrece un punto de entrada atractivo para que los operadores de derivados construyan exposición alcista al euro antes de que el mercado en general lo incorpore.
En las próximas semanas, recomendamos comprar opciones call de EUR/USD de corto vencimiento, apuntando específicamente a precios de ejercicio alrededor de 1.1800. Los datos históricos de mercado muestran que, cuando el índice de expectativas del IFO supera las previsiones en más de 1.5 puntos, el euro históricamente gana en promedio 1.2% frente al dólar durante los siguientes treinta días. Dado que la volatilidad implícita en las opciones del euro se encuentra cerca de mínimos de varios meses, comprar estas calls es una apuesta altamente costo-efectiva.
Ajustes en estrategias de opciones sobre tasas de interés y cross-currency
También aconsejamos ajustar estrategias en derivados de tasas de interés, ya que la resiliencia económica de Alemania probablemente obligará al Banco Central Europeo a mantener las tasas más altas por más tiempo. Con el Índice de Evaluación Actual superando las expectativas en 88.5, preferimos posicionarnos en corto en futuros del Bund alemán a 10 años. Un mayor optimismo empresarial suele impulsar al alza los rendimientos de los bonos de la Eurozona, lo que ejercerá presión bajista inmediata sobre los precios de la deuda.
Por último, vemos configuraciones con una excelente relación riesgo-retorno en opciones cross-currency, en particular al ir largos de EUR frente al franco suizo (EUR/CHF). A medida que se disipan los temores de recesión en Alemania, la demanda de refugio por el franco debería disminuir. Utilizar un bull call spread en EUR/CHF nos permite capturar este cambio de sentimiento manteniendo bajos los costos de la prima inicial.
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