El Banco Popular de China (PBoC) fijó el martes la paridad central USD/CNY en 6.7852, ligeramente más débil que el 6.7841 del lunes y por encima de la estimación de Reuters de 6.7219. El mandato declarado del banco es salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, al tiempo que apoya el crecimiento económico, y también impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar los mercados financieros domésticos.
El PBoC es de propiedad estatal bajo la República Popular China, con la orientación de política influida por el secretario del comité del Partido Comunista Chino nominado por el presidente del Consejo de Estado; Pan Gongsheng ocupa tanto ese cargo como la gobernación. En lo operativo, utiliza herramientas que incluyen la tasa de recompra inversa a siete días, el Servicio de Préstamo a Mediano Plazo (MLF), la intervención cambiaria y el Coeficiente de Requerimiento de Reservas (RRR), mientras que la Tasa Preferencial de Préstamos (LPR) sirve como referencia para la fijación de tasas de crédito e hipotecas y para los rendimientos de depósitos. China permite 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y desde 2014 permitió que prestamistas domésticos totalmente capitalizados por el sector privado operen dentro del sistema dominado por el Estado.
Política del banco central y perspectiva de mercado
El Banco Popular de China acaba de fijar la tasa central USD/CNY en 6.7852, lo que es significativamente más alto que la estimación de Reuters de 6.7219. Esta brecha de más de 600 pips nos indica que el banco central se siente cómodo con un yuan más débil para ayudar a apuntalar un crecimiento económico rezagado. Creemos que los traders de derivados deberían prepararse para presiones alcistas sobre el par USD/CNY en las próximas semanas.
Para capitalizar esta tendencia, recomendamos comprar opciones call de USD/CNY de corto plazo para beneficiarse de movimientos súbitos al alza del dólar. Datos históricos de episodios previos de cambios de política muestran que, cuando el banco central permite que la moneda se debilite más allá de estimaciones clave, la volatilidad del yuan offshore (CNH) suele aumentar entre 10% y 15%. Este entorno hace que las estrategias de compra de volatilidad, como los straddles largos, resulten particularmente atractivas en este momento.
Impactos de la política monetaria y estrategias de cobertura
Esta postura de yuan débil se alinea con los desafíos económicos persistentes de China, incluido un PMI manufacturero que este año ha tenido dificultades para mantenerse por encima del umbral de expansión de 50.0. Con la LPR referencial a un año actualmente en un nivel bajo de 3.10%, la política monetaria doméstica sigue siendo altamente acomodaticia. Esperamos que estas tasas de interés bajas continúen impulsando salidas de capital, lo que seguirá presionando a la baja al renminbi.
Para empresas que buscan cobertura, sugerimos asegurar contratos forward para fijar costos de importación antes de que el yuan se deprecie aún más. El uso de range forwards también puede ayudar a acotar los riesgos a la baja, permitiendo a la vez cierta participación si el tipo spot se mueve de forma favorable. Debemos actuar con rapidez, ya que la brecha entre los fixes oficiales y las expectativas del mercado continúa ampliándose.
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