Strategy recaudó cerca de $2.0065bn en ingresos netos la semana pasada mediante la venta de 18.26m de acciones Clase A de MSTR, pero no realizó compras ni ventas de Bitcoin, dejando sus tenencias en 840,447 BTC. Un Formulario 8-K presentado ante la SEC detalló un nuevo pool de “USD Cash” dentro de su Digital Credit Capital Framework para proveer liquidez en dólares para fines de Bitcoin Treasury Company, incluyendo posibles adquisiciones de Bitcoin, dividendos preferentes e intereses de deuda, recompras de acciones, redenciones de notas convertibles y aumentos a su USD Reserve. La compañía reportó $1.59bn en USD Cash y $5.10bn en su USD Reserve; en conjunto, esto implica aproximadamente $6.69bn de liquidez en dólares, incluyendo ingresos esperados de ventas at-the-market que aún no se habían liquidado. De los ingresos más recientes, $136.4m se destinaron a recomprar 1.43m de acciones preferentes STRC, $300m se agregaron a la USD Reserve y el resto se asignó a USD Cash.
Bitcoin registró su mayor ganancia semanal desde marzo de 2024, subiendo más de 20% y alcanzando brevemente alrededor de $79,500 el viernes, mientras que los ETFs spot de Bitcoin en EEUU captaron $1.92bn de entradas netas durante la semana. Los flujos se elevaron a $517m el miércoles y luego a $606m el jueves. BTC se ubicaba en $78,980, con un alza de 1.8% en 24 horas. Los mercados también están atentos a los datos de EEUU y a señales de la Fed, con el informe de PCE previsto para el miércoles y Kevin Warsh programado para hablar en Jackson Hole el viernes, mientras MSCI ha propuesto excluir a Strategy y a la japonesa Metaplanet de sus Global Investable Market Indexes bajo un nuevo marco para compañías no operativas.
Cambio de Liquidez y Efectos en la Estrategia Institucional
Estamos observando un cambio mayor en las estrategias de tesorería institucional a medida que MicroStrategy detiene su compra agresiva de Bitcoin para construir una reserva masiva de liquidez en USD de $6.69bn. Esta acumulación de efectivo llega justo cuando Bitcoin ronda los $78,980, respaldado por una fuerte entrada semanal de $1.92bn a los ETFs spot en EEUU. Los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en las próximas semanas, ya que esta pausa temporal de compras por parte del mayor patrocinador corporativo del cripto altera la dinámica del mercado.
Con MSCI proponiendo excluir a MicroStrategy de sus índices clave, esperamos que el “equity premium” de la compañía sobre sus tenencias reales de Bitcoin experimente una presión bajista relevante. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo negociando opciones para ponerse cortos en la prima de MicroStrategy y, simultáneamente, ponerse largos en opciones call de Bitcoin para capturar el alza cripto “pura”. Históricamente, la prima de MicroStrategy frente a su valor neto de activos ha fluctuado de forma marcada, y un balance cargado de caja suele enfriar las primas especulativas de corto plazo.
Catalizadores de Mercado y Estrategias con Opciones
Los próximos datos de inflación del Personal Consumption Expenditures (PCE) en EEUU y el simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal esta semana representan catalizadores inmediatos de gran magnitud para los mercados cripto. Dado que la volatilidad implícita de Bitcoin históricamente se dispara antes de anuncios relevantes de bancos centrales, recomendamos operar estrategias delta-neutral como straddles largos. Esto permite a los traders beneficiarse de movimientos pronunciados posteriores al evento, independientemente de si Bitcoin rompe por encima de su resistencia reciente de $79,500 o retrocede.
Si bien las entradas a los ETFs spot alcanzaron un notable $606m en un solo día la semana pasada, esta rápida concentración de capital vuelve al mercado muy sensible a shocks macroeconómicos súbitos. Para protegerse ante reversiones repentinas de liquidez, sugerimos estructurar puts de cobertura con precios de ejercicio cerca del nivel de soporte de $75,000. Apalancar estas coberturas a la baja permite que los traders mantengan su exposición alcista, a la vez que resguardan sus portafolios frente a comentarios inesperadamente “hawkish” por parte de la Fed.
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