El WTI retrocedió el lunes, perdiendo más de 2% frente a los máximos de la semana pasada y poniendo a prueba la zona de los US$85.00. El referencial estadounidense cotizaba en US$85.35 mientras los mercados aguardaban detalles de un nuevo paquete de sanciones de Estados Unidos contra Irán, con posibles efectos de contagio hacia Rusia o China. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scot Bessent, dijo que EE.UU. se estaba preparando para la “mayor ofensiva jamás reunida contra un adversario” y que tiene previsto detallar las medidas en una conferencia de prensa más tarde el lunes, enmarcadas como un “Día D económico”.
Irán afirmó que China, Turquía y otros países mantendrían vínculos con Teherán, y amenazó con detener todas las exportaciones de petróleo desde el Golfo. Funcionarios iraníes también advirtieron que la cooperación con Estados Unidos sería tratada como un “acto de guerra”, elevando el riesgo en torno a la región del Golfo y Europa. Commerzbank espera que cualquier retroceso del petróleo sea limitado mientras los inventarios de crudo se reduzcan y las existencias de diésel sigan ajustadas; advirtió que mayores caídas podrían elevar los precios de los productos, mientras que los precios del gas en Europa podrían seguir subiendo incluso si los inventarios aumentan más lentamente. Además, señaló que la continuidad de las caídas de inventarios de cara a la temporada de calefacción, combinada con una prolongada salida de exportaciones de Medio Oriente y un nivel de procesamiento en refinerías sin cambios en Rusia, podría impulsar al alza los precios de los productos.
Volatilidad de negociación en medio de sanciones a Irán y riesgos de oferta
Con el crudo West Texas Intermediate (WTI) rondando el nivel de US$85.00, recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad en las próximas semanas. Las sanciones tipo “Día D económico” contra Irán, que se aproximan, necesariamente alterarán los suministros globales, lo que hace que las opciones call sobre WTI sean una alternativa atractiva. Históricamente, escaladas geopolíticas repentinas en Medio Oriente han impulsado los precios del crudo entre 10% y 15% en cuestión de días, un patrón que fácilmente podría repetirse si se ven comprometidas las líneas de suministro.
También debemos observar el endurecimiento de las métricas de oferta, especialmente porque los inventarios comerciales de crudo en EE.UU. han caído recientemente hacia los 420 millones de barriles, por debajo del promedio estacional de cinco años. Con la Administración de Información Energética (EIA) reportando reducciones sostenidas, el mercado físico está mostrando una estrechez excepcional incluso antes de que llegue el clima frío. Los operadores de derivados deberían considerar estrategias largas en spreads alcistas de calls (bull call spreads) para capitalizar este déficit subyacente de oferta, limitando al mismo tiempo el riesgo a la baja.
Estrategias de cobertura para operadores de derivados y productos refinados
Dado que Teherán ha amenazado con detener exportaciones de petróleo a través del Estrecho de Ormuz—un punto de tránsito vital que maneja alrededor de 20% del consumo diario mundial de petróleo—, el riesgo de un repunte súbito de precios es notablemente alto. Sugerimos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) como una cobertura altamente costo-efectiva ante un gran shock geopolítico de oferta. Esta estrategia protege los portafolios de trading frente a escaladas repentinas en el Golfo, manteniendo bajos los requerimientos de capital inicial.
Adicionalmente, recomendamos que los operadores de derivados se enfoquen en futuros de destilados y diésel, donde los inventarios globales se encuentran actualmente en mínimos de varios años. En Europa, los bajos inventarios de gas y diésel implican que cualquier nueva disrupción a las exportaciones de Medio Oriente o al nivel de procesamiento de refinerías en Rusia elevará con fuerza los márgenes de los productos refinados. Los operadores pueden aprovecharlo mediante operaciones de crack spread, específicamente comprando derivados de heating oil o diésel mientras venden crudo en corto para capturar la ampliación de los márgenes de refinación.
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