DBS pronostica que el Banco de Corea elevará su tasa de referencia en 25 pb hasta 3,00% en la reunión de agosto, junto con revisiones al alza de sus proyecciones de PIB e IPC. La previsión de crecimiento del PIB para 2026 del banco se vería aumentando a alrededor de 3,5% desde 2,6%, tras un crecimiento de 3,8% interanual en el primer semestre. Los supuestos de inflación también podrían ajustarse al alza, con el pronóstico de IPC para 2027 moviéndose hacia 3,0% desde 2,3%.
Las presiones sobre los precios siguen siendo mixtas. El IPC general se moderó a 2,8% interanual en julio desde 3,2% en junio, pero el IPC subyacente subió marginalmente a 2,6% desde 2,5%, mientras que el crecimiento de los precios de la vivienda aumentó a 2,7% desde 2,6%. Sin embargo, también es posible una pausa con sesgo hawkish dadas condiciones financieras más restrictivas, vinculadas a la apreciación del KRW y a una mayor volatilidad del KOSPI, dejando la política sin cambios en agosto mientras se mantiene la opción de un alza en octubre.
Implicaciones para mercados de derivados, divisas y bonos
De cara a la próxima decisión de tasas del Banco de Corea, sugerimos a los operadores de derivados prepararse para un alza ampliamente esperada de 25 puntos base hasta 3,00%. El sólido crecimiento económico del primer semestre de 3,8% y el repunte de la inflación subyacente a 2,6% sugieren que el banco central tiene amplio margen para endurecer. Para cubrirse ante este giro hawkish, recomendamos tomar posiciones cortas en futuros de Bonos del Tesoro de Corea del Sur (KTB) a tres años, ya que los rendimientos están en condiciones de subir.
El won coreano ha mostrado una fortaleza significativa recientemente, llevando al par USD/KRW hacia la zona de 1.310. Sugerimos que los operadores compren opciones call de KRW de corto plazo o vendan futuros de USD/KRW para aprovechar esta apreciación cambiaria en curso. Incluso si el banco central opta por una pausa con sesgo hawkish este mes, la fuerte señalización de una futura alza de tasas mantendrá al won bien respaldado.
Volatilidad del KOSPI y estrategias de curva de rendimientos
Los mercados accionarios también muestran mayor volatilidad, con el índice de referencia KOSPI reaccionando con nerviosismo a condiciones financieras más restrictivas. Recomendamos comprar opciones put defensivas sobre futuros del KOSPI 200 para proteger carteras ante una corrección bajista de corto plazo. Históricamente, la combinación de tasas de interés al alza y una desaceleración de la liquidez bursátil presiona a las acciones locales, especialmente cuando los precios de la vivienda continúan subiendo.
Si el banco central eleva oficialmente su previsión de crecimiento del PIB hacia 3,5%, los swaps de tasas de interés de largo plazo se volverán particularmente atractivos. Recomendamos posicionarse para una curva de rendimientos más empinada mediante swaptions de tasas de interés para capturar la brecha entre los ajustes inmediatos de política y un mayor crecimiento de largo plazo. Monitorear el próximo comunicado de política macroeconómica será clave para definir el timing de estas entradas en derivados en las próximas semanas.
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