RBC espera que las cifras del PIB de Canadá de junio y del segundo trimestre muestren un repunte tras la pausa invernal, con el impulso sustentado por mercados laborales más firmes, un mayor gasto del consumidor y una mejora de la inversión empresarial y residencial. El banco prevé un avance de 0.2% en junio, en línea con la estimación anticipada de Statistics Canada, después de una ganancia de casi un punto porcentual acumulada entre abril y mayo. Incluso considerando el historial de revisiones, RBC ve al 2T encaminándose por encima de 3% anualizado.
Se espera que el comercio neto haya aportado de forma relevante, ya que las exportaciones superaron a las importaciones, apoyadas en parte por una recuperación del sector automotriz tras las interrupciones de producción durante el invierno. Es poco probable que ese viento de cola persista: no se espera que el impulso de la producción automotriz y de los flujos comerciales se repita en los próximos trimestres, mientras que los vientos en contra demográficos y comerciales presionarán las perspectivas.
Rebote económico de corta duración e implicaciones para la divisa
Esperamos que los próximos datos del PIB del 2T, la semana que viene, muestren un impulso temporal de más de 3% de crecimiento anualizado, impulsado por un rebote de corto plazo en las exportaciones automotrices y el gasto del consumidor. Para los operadores de derivados, este sólido dato principal podría detonar un repunte breve del dólar canadiense y empujar al alza los rendimientos de corto plazo. Sugerimos aprovechar este optimismo temporal del mercado como una ventana clave para establecer posiciones cortas en la divisa, especialmente porque el CAD ha tenido dificultades para superar su nivel de resistencia reciente cerca de 74 centavos de dólar estadounidense.
Es muy poco probable que este estallido económico repentino se sostenga, ya que las barreras comerciales estructurales y los cambios demográficos están en camino de arrastrar el crecimiento en los trimestres finales del año. Históricamente, los impulsos comerciales temporales —como la recuperación del sector automotriz tras el invierno— se desvanecen rápidamente, dejando a la economía subyacente vulnerable a una desaceleración de la demanda del consumidor. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para esta caída mediante la compra de opciones put sobre el dólar canadiense o apuntando a posiciones largas en futuros de bonos del gobierno canadiense.
Perspectiva de política del Banco de Canadá y estrategias de mercado
Con el Banco de Canadá siguiendo de cerca estos motores de crecimiento poco sostenibles, anticipamos que cualquier giro hawkish en las expectativas de política será de corta duración. Los mercados de swaps actualmente descuentan ajustes modestos de tasas, pero la trayectoria de largo plazo apunta a una mayor flexibilización a medida que aumenten los vientos en contra más adelante este año. Recomendamos implementar estrategias de empinamiento de la curva (yield curve steepener), específicamente comprando futuros de tasas de interés de corto plazo como CORRA, para capitalizar eventuales recortes de tasas cuando se materialice la desaceleración económica.
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