Las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU. de esta semana están siendo interpretadas como una señal de que las autoridades se sienten incómodas con los rendimientos elevados en la parte larga de la curva, más que como una operación puramente de liquidez. Ha resurgido la discusión sobre una posible consolidación fiscal, incluida una fuerza de tarea para recortar el fraude; sin embargo, persiste el escepticismo sobre cualquier impacto a corto plazo en un déficit presupuestario cercano al 6%. El foco del mercado ahora se traslada a las publicaciones de los PMI S&P de agosto, donde se espera que continúe la expansión, mientras que se considera que el DXY encontrará soporte en torno a 98.65/70 y tendrá dificultades para recuperar 99.00.
En FX, el escenario base es una caída suave del dólar: han resurgido comparaciones con la turbulencia impulsada por aranceles de abril de 2025, pero la acción del precio se enmarca como favorable al riesgo a menos que haya una venta fuerte de Treasuries y acciones, en cuyo caso el USD/CHF caería, el EUR/USD subiría y las divisas de alto rendimiento se debilitarían. El EUR/USD está respaldado por el entorno de dólar débil; se espera que los PMI de la zona euro de agosto muestren una expansión moderada, y la Encuesta de Expectativas de los Consumidores del BCE situó las expectativas de inflación a tres años en 3.0% en marzo y se anticipa una lectura de 2.8%. Se ve al EUR/USD en un rango de 1.1670–1.1710, mientras que el EUR/CHF ha rebotado por encima de 0.9350 con 0.9400 en el radar; el USD/ZAR se observa hacia 15.92 y luego 15.75/80.
Estrategias para un Dólar Estadounidense Más Débil
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un dólar estadounidense más débil en las próximas semanas, ya que el programa de recompras de bonos del Tesoro señala un techo para rendimientos desbocados. Con el déficit presupuestario de EE.UU. rondando el 6% del PIB, estas medidas intervencionistas buscan calmar la ansiedad del mercado de bonos. Los operadores deberían vender repuntes del USD, especialmente con el Índice Dólar (DXY) enfrentando una fuerte resistencia justo por debajo de 99.00 y con soporte en 98.65.
En el mercado de opciones, sugerimos comprar opciones call de EUR/USD de corto plazo para capturar un avance gradual al alza en un entorno favorable al riesgo. Los PMI de la zona euro de hoy y las expectativas elevadas de inflación del consumidor cerca de 2.8% deberían mantener al Banco Central Europeo en una senda restrictiva. Esperamos que el EUR/USD rompa su rango actual de 1.1670-1.1710 y avance marginalmente a medida que el billete verde retrocede.
Carry Trades y Oportunidades en Mercados Emergentes
Para estrategias de carry trade, aconsejamos utilizar el franco suizo como divisa de fondeo para comprar activos de mayor rendimiento. Se espera que la volatilidad se mantenga baja a medida que el Tesoro de EE.UU. estabiliza el tramo largo del mercado de bonos, lo que históricamente favorece las estrategias de carry. Nos gusta entrar en posiciones cortas de CHF, apuntando a un movimiento del EUR/CHF de regreso hacia el nivel de 0.9400.
También vemos excelentes oportunidades para ponerse corto en USD/ZAR mediante opciones put para expresar esta visión pro-riesgo. El rand sudafricano está probando actualmente un soporte en 15.92 y podría apuntar rápidamente a la zona de 15.75 a medida que las divisas asiáticas se comportan bien. Si bien los riesgos de sequía asociados a El Niño siguen siendo una preocupación para más adelante en el año, la configuración de corto plazo favorece claramente al rand.
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