El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, dijo que el Tesoro podría ampliar las recompras de bonos por encima de los US$4.000 millones, enmarcando la medida en parte como una señal de que los rendimientos actuales se desvían de los fundamentos económicos subyacentes, al tiempo que insistió en que las tasas de interés no son un motor de la decisión. También afirmó que hay una muy buena probabilidad de que el déficit de EE. UU. ya haya tocado su máximo e indicó que la administración probablemente pondrá mayor énfasis en la consolidación fiscal. Bessent restó importancia al umbral de US$40 billones de deuda y dijo que se espera que los ingresos por aranceles en 2026 sean similares a los niveles de 2025.
Sobre la coordinación monetaria, señaló que el Tesoro y la Reserva Federal trabajarían juntos si hay cambios en el balance de la Fed, y agregó que la política se ajustaría según sea necesario. También apuntó a medidas basadas en el mercado que sugieren una inflación más baja por delante. Los mercados se mantuvieron en gran medida estables: el Índice del Dólar estadounidense estuvo prácticamente sin cambios alrededor de 98,80, mientras que el rendimiento del Treasury a 10 años subió más de 6 puntos básicos en la jornada hasta cerca de 4,70%, tras una caída el miércoles.
Rendimientos de bonos, derivados y el impacto de las recompras del Tesoro
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un potencial techo en los rendimientos de largo plazo, a medida que el Tesoro se dispone a acelerar su programa de recompras por encima del umbral de US$4.000 millones. Con el rendimiento del Treasury a 10 años actualmente cerca de 4,70%, estas operaciones de mayor escala están diseñadas para inyectar liquidez y suavizar distorsiones del mercado. Los traders deberían considerar posicionarse para un bull flattener en la curva de rendimientos mediante opciones sobre futuros de Treasuries, anticipando que los rendimientos del tramo largo tenderán a la baja en las próximas semanas.
A medida que los indicadores de mercado apuntan a una menor inflación futura, es probable que caiga la volatilidad implícita en los derivados de tasas de interés. Recomendamos vender prima en opciones de tasas de interés o utilizar swaptions para capitalizar este panorama de estabilización. Los datos históricos de los primeros despliegues de recompras del Tesoro en 2024 muestran que las inyecciones de liquidez focalizadas atenúan de forma consistente la volatilidad del mercado de bonos.
Estabilidad cambiaria y oportunidades en tasas de corto plazo
Con el déficit de EE. UU. proyectado como ya alcanzado su máximo y la consolidación fiscal ganando protagonismo, se espera que persista la reciente estabilidad del dólar en torno al nivel de 98,80. Sugerimos emplear estrategias de opciones acotadas por rango, como iron condors en los principales pares de divisas, para beneficiarse de esta falta de impulso direccional. Esta disciplina fiscal esperada debería mantener contenida la volatilidad cambiaria a medida que avanzamos hacia septiembre.
Cualquier cambio próximo en el balance de la Reserva Federal, que se ha reducido a alrededor de US$6,4 billones, será coordinado estrechamente con estas recompras del Tesoro para evitar tensiones en los mercados de financiamiento. Aconsejamos a los operadores macro monitorear de cerca los spreads en los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para capturar posibles desalineamientos de precio. Capitalizar estas discrepancias de tasas de corto plazo será clave a medida que el Tesoro y la Fed alineen su gestión de liquidez.
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