El Departamento del Tesoro de Estados Unidos dijo que duplicará el tamaño de algunas operaciones de recompra diseñadas para respaldar la liquidez en los valores del Tesoro de mayor plazo. Bajo el plan, las recompras de apoyo a la liquidez para valores nominales con cupón de vencimientos más largos subirán de US$2.000 millones a al menos US$4.000 millones por operación, según un comunicado citado por Reuters. El cambio apunta al extremo largo de la curva de rendimientos y se concentra en dos tramos de vencimiento.
Las operaciones de mayor tamaño cubrirán títulos con vencimientos de 10 a 20 años, así como de 20 a 30 años. Está previsto que comiencen el 9 de septiembre y se extiendan hasta el 4 de noviembre. Las recompras permiten al Tesoro retirar de circulación títulos más antiguos y con menor liquidez, mientras que el departamento señaló que el ajuste no modifica el monto total de la deuda del gobierno de Estados Unidos.
Posicionamiento estratégico ante las recompras del Tesoro
Necesitamos posicionarnos estratégicamente mientras el Tesoro de EE.UU. se prepara para duplicar sus operaciones de recompra a US$4.000 millones por sesión para bonos de mayor plazo a partir del 9 de septiembre. Esta inyección de liquidez se dirige específicamente a los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, que históricamente presentan spreads bid-ask más amplios. Al absorber estos títulos menos líquidos, “off-the-run”, el gobierno está amortiguando activamente la volatilidad extrema en el extremo largo de la curva de rendimientos.
Implicaciones para el trading de derivados y contexto histórico
Para los operadores de derivados, este cambio inminente implica buscar oportunidades para aprovechar el estrechamiento del spread entre Treasuries off-the-run y on-the-run. Históricamente, cuando mejora la liquidez en estos sectores específicos de deuda, la volatilidad implícita en opciones de tasas de interés de largo plazo —como las opciones sobre futuros del Treasury a 10 y 30 años— tiende a comprimirse. Esperamos que este colchón quincenal de US$4.000 millones limite repuntes abruptos de los rendimientos, haciendo especialmente atractivas, durante las próximas dos semanas, estrategias de venta de volatilidad como iron condors o la escritura de strangles fuera del dinero en opciones sobre Treasuries.
También podemos considerar precedentes históricos, como el lanzamiento inicial de recompras del Tesoro en mayo de 2024, que logró suavizar fricciones de negociación sin alterar la oferta neta de deuda. Los datos actuales de mercado muestran que el spread entre el bono a 30 años más recientemente emitido y emisiones más antiguas ya comenzó a estabilizarse ante la expectativa de este refuerzo de liquidez. Recomendamos establecer posiciones largas en futuros on-the-run de alta liquidez, mientras se vende protección sobre los bonos más antiguos y menos líquidos, para capturar este cambio estructural antes de que las operaciones comiencen oficialmente el 9 de septiembre.
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