Se publicará el ZEW de agosto en Alemania, con el consenso apuntando a una mejora en el indicador de situación actual, ya que la economía se mantiene resiliente pese al shock energético y la relajación fiscal sostiene la actividad. También está programado el informe del mercado laboral del Reino Unido, con las ganancias semanales promedio previstas a moderarse desde niveles superiores a 4% y el desempleo sería estable por debajo de 5%; el mercado descuenta un alza de tasas del BoE antes de fin de año, mientras que la nota prevé que la Bank Rate se mantenga sin cambios. En EE. UU., se espera que los datos de producción industrial y manufacturera de julio sean levemente más firmes que en junio, junto con cifras del sector vivienda.
El crudo Brent superó los USD 91/barril a medida que se intensificaron las tensiones en Medio Oriente tras la expiración de un MoU de 60 días entre EE. UU. e Irán, mientras se estancó la normalización del tránsito de petroleros por el Estrecho de Ormuz y aumentaron los riesgos cerca de Bab el-Mandeb. Los indicadores de sentimiento de agosto en EE. UU. superaron las expectativas: el índice Empire de la Fed de Nueva York subió a 20,6 desde 15,6 frente a 11 esperado, y el índice NAHB a 35 desde 34 frente a 33 esperado. Las expectativas de inflación de Origo en Suecia subieron a 1,97% desde 1,83% a un año y a 2,07% desde 2,02% a dos años. Los datos de julio en China se debilitaron, con ventas minoristas en 0,6% a/a (consenso 1,5%; previo 1,0%), producción industrial en 4,5% a/a (5,0%; 5,3%), precios de viviendas nuevas -0,18% m/m y la inversión inmobiliaria cayendo cerca de 20% a/a en el acumulado del año. Las acciones retrocedieron, con el S&P 500 -0,5% y el Stoxx 600 -0,2%, mientras el EUR/USD superó brevemente 1,16 antes de ceder por debajo de 1,1580 y el rendimiento del Treasury a 30 años tocó su nivel más alto desde 2007.
—Curvas de rendimiento, commodities y estrategias de portafolio
Con el rendimiento del Treasury a 30 años acercándose al 5%—niveles que no se observaban de forma sostenida desde 2007—recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una mayor pendiente de la curva (steepening). El uso de swaptions payer o posiciones cortas en futuros de bonos del Tesoro de largo plazo puede ayudar a cubrirse ante esta presión de empinamiento bajista. Dado que los rendimientos globales enfrentan presión alcista por una fuerte emisión de deuda y costos energéticos persistentes, sigue siendo prioritario asegurar protección frente a ventas prolongadas en duración.
La inestabilidad geopolítica en Medio Oriente ha llevado al Brent nuevamente por encima de USD 91 por barril, amenazando con reactivar shocks inflacionarios de oferta. Recomendamos comprar opciones call fuera del dinero (OTM) sobre Brent o estructurar bull call spreads para capturar mayor potencial alcista. Esta estrategia protege a los portafolios ante saltos abruptos por disrupciones de transporte marítimo cerca del Estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb.
En el mercado cambiario, vemos una oportunidad atractiva para aprovechar la fortaleza de los commodities mediante una posición larga en corona noruega (NOK) contra el euro. El EUR/NOK ha oscilado recientemente cerca del nivel 11,00, lo que hace atractivas las opciones put en EUR/NOK (equivalentes a posicionarse largo NOK) en un contexto en el que los altos precios del petróleo mejoran los términos de intercambio de Noruega. En paralelo, los operadores deberían vigilar el nivel 1,1580 en EUR/USD, donde straddles de corto plazo pueden aprovechar la volatilidad repentina del par.
—Debilidad global y postura defensiva en renta variable
Los datos económicos débiles de China, donde las ventas minoristas se desaceleraron a solo 0,6% y la inversión inmobiliaria cayó cerca de 20%, sugieren que el crecimiento global sigue siendo altamente disparejo. Para amortiguar un retroceso más amplio de la renta variable, sugerimos comprar opciones put sobre el S&P 500 o el Stoxx 600, especialmente a medida que el aumento de los costos energéticos presiona a los bienes de consumo básico. Este posicionamiento defensivo ayudará a dar resiliencia a los portafolios ante una posible corrección impulsada por tasas libres de riesgo elevadas y una demanda débil en Asia.
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