Una combinación de déficits fiscales de EE. UU. en ampliación, un dólar más débil y expectativas que se desvanecen de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal coincide con una acumulación récord de oro por parte de bancos centrales y una creciente competencia por recursos físicos vinculados a la IA y la electrificación. En los mercados, el oro cotizó por encima de los US$4,400 la onza y la plata por encima de US$66, mientras que la probabilidad implícita de un alza de tasas de la Fed en septiembre cayó a 33% desde más de 51% un mes antes. El déficit federal de EE. UU. totalizó US$1.8 billones durante los primeros 10 meses del año fiscal 2026, ya por encima del faltante de todo el año fiscal 2025, con dos meses restantes en el año fiscal en curso.
China ha sumado otro catalizador mediante una aplicación más estricta de las normas sobre patrimonio offshore e ingresos no declarados en el exterior. Nuevas reglas apuntan a los fideicomisos offshore, incluido un gravamen de 20% sobre las ganancias cuando ciertos activos se trasladan al exterior, junto con la tributación de los ingresos generados a través de esas estructuras. Los ETFs chinos respaldados por oro registraron 14 jornadas consecutivas de entradas este mes, la racha más larga desde marzo, captando más de US$1.2 mil millones, incluidos alrededor de US$370 millones en una sola sesión. La demanda oficial también aumentó, con el Banco Popular de China comprando 20 toneladas en julio para elevar las reservas reportadas a 2,366 toneladas, extendiendo las compras a 21 meses consecutivos.
Posicionamiento en el mercado de derivados y perspectiva de metales preciosos
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse agresivamente para una rotación masiva hacia activos reales en las próximas semanas. Mediante el uso de opciones call de largo vencimiento y contratos de futuros sobre oro, plata y cobre, podemos capturar el potencial alcista de una tendencia macro que se acelera rápidamente antes de convertirse en consenso de mercado. La ventana para establecer estas posiciones alcistas a las primas actuales se está cerrando con rapidez a medida que aumentan las presiones fiscales y geopolíticas.
Nuestra perspectiva está fuertemente respaldada por el debilitamiento del dólar estadounidense y un déficit federal abrumador, que ya alcanzó US$1.8 billones en los primeros diez meses del año fiscal 2026. Históricamente, cada vez que la razón deuda/PIB de EE. UU. ha superado 120%, los metales preciosos han entrado en mercados alcistas prolongados, ya que los inversionistas buscan refugio frente a la depreciación de las monedas fiduciarias. Con la probabilidad de nuevas alzas de tasas por parte de la Reserva Federal bajando a apenas 33% este mes, el camino de menor resistencia para las materias primas es al alza.
Ya estamos viendo cómo esta tesis se materializa en tiempo real: el oro superó US$4,400 la onza y la plata avanzó por encima de US$66. Estos hitos reflejan una carrera global más amplia por activos líquidos y resistentes a la inflación, que no muestra señales de desaceleración. Para operadores de derivados, comprar spreads de calls sobre futuros de plata u oro presenta hoy una relación riesgo-retorno altamente asimétrica.
El rol de China y el caso de los metales industriales
Además, debemos monitorear la migración de capitales sin precedentes que sale de China, donde el banco central recientemente extendió su racha de compras de oro a 21 meses consecutivos, llevando las tenencias totales a 2,366 toneladas. Los inversionistas domésticos también están volcándose a ETFs respaldados por oro, inyectando más de US$1.2 mil millones en estos fondos solo en la primera mitad de agosto de 2026. A medida que Pekín refuerza el control sobre el patrimonio offshore con nuevos gravámenes de 20%, este capital doméstico prácticamente no tiene otro destino que los activos reales.
Más allá de los metales preciosos, también deberíamos enfocarnos en metales industriales como el cobre, que enfrentan déficits estructurales severos de oferta. La Agencia Internacional de Energía proyecta que la demanda global de cobre superará la oferta en más de 4 millones de toneladas métricas para 2030 debido a la rápida expansión de centros de datos de IA y redes eléctricas. Dado que abrir una nueva gran mina de cobre toma en promedio de 12 a 15 años, este descalce entre oferta y demanda garantiza un “squeeze” de largo plazo que los operadores pueden aprovechar hoy mediante LEAPs de largo plazo.
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