El dólar cayó a un mínimo de dos meses después de que las ventas minoristas de EE. UU. bajaran 0,6% en julio, frente a pronósticos de un alza de 0,1%, junto con una caída del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. La valuación en derivados ahora ubica la probabilidad de un movimiento de la Fed en septiembre en 31%, y las probabilidades de un endurecimiento antes de fin de año en 64%. El panorama de desinflación gira en torno a la energía: el Brent se mantiene en un rango de US$80–90 por barril, y cualquier ruptura al alza podría cambiar la trayectoria, mientras que el riesgo de escalada tras los ataques de Israel en Líbano es un potencial catalizador. Si el Brent se mantiene contenido, el dólar enfrenta más presión, ya que la Fed corre el riesgo de quedar rezagada frente a otros bancos centrales.
La debilidad del dólar ha alejado al USDJPY del nivel de 160, reduciendo el riesgo inmediato de una intervención conjunta EE. UU.-Japón, mientras que los hedge funds han recortado a la mitad sus posiciones cortas en yen desde la acción previa. En Japón, se espera cada vez más que el BoJ endurezca, con los mercados asignando una probabilidad de 80% de una suba de tasas en septiembre, y los futuros descontando plenamente un movimiento en octubre. El oro volvió a superar los US$4.400 por onza tras el débil reporte de ventas minoristas, respaldado por expectativas de que un crecimiento más débil en EE. UU. mantendría la demanda firme, independientemente de si el telón de fondo macro se parece a una recesión o a un escenario de estanflación.
Estrategias de trading para FX y oro
Recomendamos a los traders de derivados posicionarse para un debilitamiento del USD/JPY en las próximas semanas a medida que finalmente se rompe la tendencia histórica. Sugerimos vender futuros de USD/JPY o comprar opciones put, apuntando a un movimiento que lo aleje aún más del nivel de 160. Este giro está respaldado por datos recientes del mercado de futuros que muestran que los hedge funds ya recortaron sus posiciones cortas en yen en 50%.
También conviene comprar opciones call sobre el yen porque es muy probable que el Banco de Japón endurezca la política monetaria en el muy corto plazo. La valuación actual del mercado muestra una probabilidad de 80% de una suba de tasas en septiembre, con un movimiento en octubre totalmente descontado en el mercado de futuros. Este giro hawkish del BoJ, combinado con menores temores a intervenciones cambiarias repentinas, hace del yen una apuesta atractiva al alza.
Del lado de EE. UU., los datos económicos débiles sugieren operar bajo la expectativa de una Reserva Federal más dovish. Las estadísticas recientes muestran que las ventas minoristas de EE. UU. cayeron inesperadamente 0,6% en julio, muy por debajo del aumento proyectado de 0,1%, mientras que las cifras del índice de confianza del consumidor también retrocedieron. Estos indicadores flojos han llevado la probabilidad de una suba de tasas de la Fed en septiembre a apenas 31%, lo que implica que el dólar tiene margen para seguir bajando.
Para traders de commodities, vemos una señal sólida de compra para el oro, ya que trepa por encima de US$4.400 por onza. Ya sea que la economía de EE. UU. enfrente recesión o estanflación, el oro sigue bien posicionado para beneficiarse del posicionamiento defensivo y de un dólar más débil. Recomendamos usar opciones call largas sobre el oro para capitalizar este impulso alcista.
Factores de mercado y riesgos a monitorear
Por último, debemos monitorear de cerca los mercados petroleros como un factor clave de riesgo para nuestros supuestos de inflación. Sugerimos operar opciones sobre crudo Brent con foco en el rango de consolidación de US$80 a US$90 por barril, especialmente ante el aumento de los riesgos geopolíticos en Medio Oriente. Si el Brent permanece limitado dentro de este rango, reforzará la tendencia desinflacionaria en EE. UU. y debilitará aún más al dólar, validando nuestras posiciones cortas en USD.
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