El Banco Popular de China (PBOC) fijó el lunes la paridad central USD/CNY en 6.7873, una ligera flexibilización frente al 6.7878 del viernes y en divergencia con una estimación de Reuters de 6.7382. El fixing diario ancla los parámetros de negociación onshore del renminbi y se enmarca en el mandato más amplio del banco central sobre la estabilidad de precios —que incluye la estabilidad cambiaria— y el apoyo al crecimiento económico, al tiempo que impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar los mercados domésticos.
El PBOC es de propiedad estatal bajo la República Popular China (RPC) y no se considera una institución autónoma. Su marco de política abarca instrumentos como la tasa de recompra inversa a siete días (Reverse Repo), la Facilidad de Crédito de Mediano Plazo (MLF), intervenciones en el mercado de divisas y el Coeficiente de Reservas (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) se mantiene como la tasa de referencia de China para influir en los costos de financiamiento, las tasas de ahorro y el renminbi. China permite la banca privada, con 19 bancos privados en operación; los más grandes son los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y el sector se abrió a entidades domésticas totalmente capitalizadas con fondos privados en 2014.
Estrategia cambiaria y perspectiva de la moneda
Estamos viendo que el Banco Popular de China fija la tasa de referencia diaria USD/CNY en 6.7873, un nivel más débil para el yuan que la estimación del mercado de 6.7382. Esta señal sugiere que los responsables de política en China se sienten cómodos con una moneda más débil para impulsar una competitividad exportadora rezagada. Los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en activos denominados en yuanes en las próximas semanas como resultado.
Los indicadores económicos recientes respaldan este sesgo acomodaticio, ya que el índice de precios al consumidor de China ha tenido dificultades para ubicarse por encima de 0.5% y los PMI manufactureros han rondado el umbral de contracción de 49.8. Históricamente, un yuan más débil ayuda a compensar estas presiones deflacionarias internas al abaratar los bienes chinos para los compradores globales. Consideramos que estas cifras económicas lentas mantendrán la presión fundamental firmemente sobre el renminbi.
Para derivados cambiarios, recomendamos comprar opciones call de USD/CNY para capturar un mayor movimiento alcista en el tipo de cambio. Sin embargo, debemos mantenernos alertas ante intervenciones repentinas de bancos estatales, que a menudo intervienen para evitar una depreciación desordenada de la moneda. Implementar estrategias de risk-reversal puede ayudarnos a protegernos frente a estos giros súbitos del mercado impulsados por el gobierno.
Política de tasas de interés e implicaciones para trading
Del lado de las tasas de interés, esperamos que la Loan Prime Rate de referencia registre recortes adicionales para reactivar el debilitado sector inmobiliario. Los operadores de derivados deberían considerar tomar posiciones receiver en swaps de tasas de interés de corto plazo para beneficiarse de este ciclo de relajamiento. Deberíamos seguir de cerca las próximas operaciones de la Facilidad de Crédito de Mediano Plazo (MLF) para obtener señales sobre los próximos movimientos del banco central.
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