MSCI ha propuesto excluir a las empresas “tesorería de Bitcoin (BTC)” Strategy y Metaplanet de sus Global Investable Market Indexes (GIMI) bajo un nuevo marco de elegibilidad dirigido a compañías que considera no operativas. Bajo el plan, se aplicarían filtros cuantitativos adicionales para identificar emisores cuya actividad se parezca más a un vehículo de inversión que a un negocio operativo. Strategy y Metaplanet son dos de los tres componentes actuales del MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) que serían eliminados si se aprueban los cambios, junto con la británica Yellow Cake, que cotiza en el Reino Unido.
El proceso comenzaría con un “Core Screen” para verificar la suficiencia de activos operativos, seguido de un “Exclusion Screen” basado en cinco ratios: intensidad de activos operativos, intensidad de gastos, flujo de caja, intensidad de valor razonable y dependencia de capital. Las compañías pasarían a ser no elegibles si activan al menos cuatro de cinco señales. Los componentes ya incluidos tendrían que fallar las pruebas durante dos periodos consecutivos de reportes anuales antes de ser removidos, mientras que una lista pública de vigilancia señalaría a las firmas que fallen únicamente en reportes recientes; la firma “tesorería de Ethereum (ETH)” SharpLink figura en esa lista junto con Center Laboratories y Lydia Holding. La recepción de comentarios estará abierta hasta el 30 de septiembre, con una decisión prevista en o antes del 16 de octubre; si se adopta, la implementación llegaría en la Revisión de Índices de noviembre.
Implicaciones para la volatilidad del mercado y los fondos pasivos
Estamos siguiendo de cerca la nueva propuesta de MSCI para excluir a gigantes de la tesorería cripto como MicroStrategy y Metaplanet de sus índices globales, lo que podría detonar una volatilidad significativa en las próximas semanas. Dado que el periodo de consulta se extiende hasta el 30 de septiembre de 2026, esperamos que aumente la especulación y la actividad de cobertura en el mercado de opciones. Los operadores de derivados deberían prepararse para una posible presión bajista sobre estas acciones, ya que los fondos pasivos que replican el índice MSCI ACWI —que concentra más de 12 billones de dólares en activos referenciados— podrían verse eventualmente obligados a desinvertir.
Estrategias de opciones y respuestas históricas del mercado
Para navegar esta incertidumbre, recomendamos construir posiciones largas en puts o utilizar spreads bajistas sobre MicroStrategy (MSTR) y Metaplanet para cubrirse ante un dictamen adverso el 16 de octubre. Históricamente, las exclusiones de índices detonan salidas de capital relevantes; por ejemplo, cuando las empresas son retiradas de benchmarks importantes, a menudo registran una caída inmediata de 4% a 7% en el precio de la acción debido a ventas forzadas por parte de vehículos pasivos. Dado que la acción de MicroStrategy ha cotizado históricamente con una prima de más de 1.5 veces el valor de sus tenencias reales de Bitcoin, cualquier amenaza a su permanencia en índices podría comprimir de forma abrupta esa prima.
También vemos una oportunidad atractiva para operar el skew de volatilidad en estas acciones específicas. Es probable que la volatilidad implícita repunte conforme se acerque la fecha límite del 30 de septiembre, haciendo que los calendar spreads y los straddles resulten especialmente atractivos para operadores que busquen capitalizar el encarecimiento de las primas. Para quienes operan mercados japoneses, las opciones de Metaplanet probablemente verán una inflación similar de primas, ofreciendo una apuesta altamente correlacionada con dinámicas regionales de liquidez particulares.
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