Tres lanzamientos de acciones tokenizadas llegaron en una semana.
Crypto.com abrió acciones tokenizadas el 12 de agosto y ofreció exposición al precio de 1,500 acciones y fondos subyacentes (instrumentos reales a los que el producto “sigue”). Ese mismo día, Bullish se convirtió en la primera empresa listada en NYSE en tokenizar sus propias acciones, es decir, llevar su acción a una red “on-chain” (registrada y transferida en una blockchain). La SEC también se reunió el 14 de agosto para evaluar un marco (reglas) para ciertos productos de inversión basados en cripto.
La promesa es sencilla: poner acciones sobre “rieles” de blockchain (infraestructura digital), acelerar la liquidación (cierre y entrega de una operación) y eliminar el límite de los horarios tradicionales.
Pero el comportamiento inicial del mercado apunta a otra cosa. La mayor parte de la actividad no ha ido a la compra de acciones tokenizadas como propiedad. Se ha movido a productos que solo replican el precio. El mercado creó un sistema nuevo; los traders lo están usando para operar con más flexibilidad, no necesariamente para ser dueños.
Una demanda, tres diseños de mercado
La tokenización suele describirse como “poner acciones on-chain”. En la práctica, hay varios productos bajo ese nombre.
| Formato | Qué ofrece | Qué no ofrece |
| Acción tokenizada | Exposición vinculada a un valor subyacente (acción real) | Depende de la custodia (quién guarda el activo) y del mecanismo de canje (cómo se convierte token↔acción) |
| Derivado tokenizado | Exposición al precio de una acción o fondo | Propiedad directa, voto o beneficios del accionista |
| Perpetuo de acciones | Exposición apalancada (multiplica ganancias/pérdidas) al movimiento del precio | Propiedad, dividendos o liquidación por vencimiento (no vence) |
Una acción tokenizada busca representar la propiedad de un activo real. Backpack, que abrió en julio trading 24/7 de acciones tokenizadas de EU en más de 150 mercados, dice que los usuarios reciben exposición ligada a valores subyacentes y no a productos sintéticos (instrumentos creados para imitar un precio). La DTCC (infraestructura clave de compensación y liquidación en EU) también probó acciones tokenizadas, ETF (fondos cotizados) y Treasurys (bonos del Tesoro), con un lanzamiento de servicio previsto para octubre.
Los productos basados en derivados funcionan distinto. Crypto.com describe sus acciones tokenizadas como derivados que siguen el desempeño del precio sin transferir propiedad legal o “beneficios económicos” (derecho a los flujos) de las acciones subyacentes. Los activos se mantienen a través de una estructura de broker-dealer regulado (intermediario autorizado).
Los perpetuos de acciones van más allá: no representan acciones. Dan exposición continua al precio mediante contratos liquidables en stablecoins (cripto vinculadas a una moneda, como el dólar), con pagos de financiación (ajustes periódicos entre compradores y vendedores) ligados a un precio de referencia de un oráculo (fuente externa que publica precios hacia la blockchain).
El modelo de propiedad concentra la atención porque implica cambios en la infraestructura del mercado. La actividad está en el modelo de trading.
El tema pendiente no es si se puede operar 24/7: se puede. El problema es si se puede formar un precio confiable cuando la bolsa principal está cerrada.
Los derivados pueden capturar la demanda inicial
La diferencia está en cómo se construye cada producto.
Un token que representa propiedad necesita una acción real detrás. Alguien debe conseguir el valor, mantenerlo en custodia (guardarlo), gestionar la emisión y el rescate/canje, y sostener el vínculo entre token y activo subyacente.
Un derivado necesita algo más simple: un precio de referencia y un mercado dispuesto a operarlo.
Eso define qué modelo escala más rápido.
La brecha se ve en la actividad. El volumen de perpetuos de activos del mundo real (contratos sin vencimiento que replican precios) en Hyperliquid creció con fuerza: de cerca de 85,000 millones de dólares en enero a más de 470,000 millones en junio. Acciones individuales y nombres pre-IPO (empresas antes de salir a bolsa) han sido de los principales impulsores.
Pero el volumen no es lo mismo que demanda de propiedad.
Los derivados generan más rotación porque el mismo capital puede operarse muchas veces. El volumen de futuros de petróleo supera las compras físicas. Los derivados de FX (tipo de cambio) superan el intercambio real de divisas. Los perpetuos cripto desde hace años sobrepasan al mercado spot (compra/venta al contado).
Ese volumen muestra demanda por operar exposición al precio, no necesariamente por mantener el activo.
La diferencia también se ve en el tamaño del mercado. Las acciones tokenizadas en circulación (tokens emitidos y aún vigentes) valen alrededor de 900 millones de dólares, frente a billones en renta variable listada. Hay más plataformas, pero la cantidad de acciones realmente representadas on-chain sigue siendo pequeña.
La brecha tiene razones estructurales:
- La propiedad directa requiere infraestructura: custodia, liquidación y mecanismos de canje.
- Los derivados requieren infraestructura de precios: un precio de referencia confiable permite operar sin que cada posición esté respaldada por una acción guardada por separado.
- Las instituciones enfrentan más obstáculos: la liquidación en tiempo real puede exigir operaciones totalmente fondeadas (pagar todo al momento), lo que eleva costos de financiamiento y complica la liquidez (capacidad de entrar y salir sin mover demasiado el precio).
En un mercado de acceso constante, esas diferencias pesan.
Un redescubrimiento, no una invención
El giro hacia exposición sintética (replicar el precio sin poseer el activo) no es nuevo.
Materias primas, índices y FX llevan décadas operándose entre husos horarios sin requerir propiedad del activo. Los CFD sobre acciones de EU (contratos por diferencia: pagas/recibes la variación del precio) también amplían el acceso fuera del horario estándar usando precios agregados de proveedores de liquidez (firmas que cotizan compra/venta).
Los mercados tokenizados llegaron a una conclusión parecida desde otro punto de partida.
La meta inicial era reconstruir la propiedad sobre blockchain. La demanda más fuerte ha sido por acceso continuo a los movimientos de precio.
Un detalle lo muestra: las acciones tokenizadas ya se aceptan como colateral de margen (garantía para abrir posiciones) en futuros perpetuos. Las “acciones” se vuelven la capa de financiamiento de contratos basados en ellas.
El problema de descubrimiento de precios
Cualquier formato que ofrezca exposición a acciones fuera de horario enfrenta el mismo reto: ¿de dónde sale el precio cuando la bolsa principal está cerrada?
| Formato | Fuente de precio fuera de horario | Debilidad estructural |
| Token de propiedad | Libro de órdenes del mercado (compras/ventas colocadas) | Poca liquidez y desvíos por plataforma |
| Token derivado | Precio “marcado” por el emisor contra acciones en custodia (valoración interna) | Dependencia del emisor y de la custodia |
| Perpetuo de acciones | Oráculo de precios (feed) | Calidad del feed y cascadas por apalancamiento (liquidaciones en cadena) |
| CFD de acciones | Proveedores de liquidez agregados | No hay propiedad del subyacente |
Ninguno es el “tape” de la bolsa principal (flujo oficial de precios), porque ese flujo se detiene cuando cierra el mercado.
Los riesgos se ven más en la noche y fines de semana:
- La liquidez se fragmenta: cada plataforma depende de su propio mecanismo de precios cuando cierra la bolsa.
- Se amplían las diferencias de precio: el mismo activo puede cotizar distinto entre plataformas.
- El apalancamiento amplifica errores: pequeñas brechas de precio pueden disparar liquidaciones (cierres forzosos) cuando las posiciones están muy apalancadas.
Los efectos se pueden medir. Activos similares han cotizado con diferencias visibles entre plataformas; los spreads (diferencia entre compra y venta) se amplían cuando baja la liquidez. Libros de órdenes delgados también elevan el riesgo de movimientos bruscos por operaciones pequeñas.
A inicios de este mes, un perpetuo referenciado a SK Hynix cayó 19% tras una sola operación en una plataforma coreana de pre-mercado con poca liquidez, lo que disparó liquidaciones que el operador después aceptó reembolsar.
El episodio resume el riesgo: precios de referencia frágiles, apalancamiento y liquidaciones forzadas pueden retroalimentarse.
El acceso está resuelto. El precio, no.
La demanda por exposición 24/7 a acciones existe.
Los traders quieren operar cuando las bolsas están cerradas. Los derivados capturaron esa demanda más rápido que la tokenización basada en propiedad. También avanza la infraestructura institucional, con actores tradicionales explorando liquidación tokenizada.
El siguiente reto es que esos mercados sean confiables.
La fragmentación está ampliando spreads. Se aplica apalancamiento sobre precios de referencia armados con fuentes secundarias. También sigue la incertidumbre regulatoria: el marco de tokenización de la SEC, según reportes, se retrasó mientras continúan las discusiones sobre las disposiciones de tokenización de la CLARITY Act (proyecto de ley para dar reglas al sector cripto).
En propiedad tokenizada, la adopción depende de más liquidez, reglas más claras y vínculos más sólidos con las acciones reales.
En derivados, el crecimiento depende de mejor descubrimiento de precios (formación de un precio confiable) y controles de riesgo más fuertes sobre el apalancamiento.
Operar por encima del ruido de mercado en VT Markets
- CFD de acciones de EU, incluidos algunos mercados disponibles fuera del horario estándar
- XAUUSD247. Oro, un ejemplo clásico de acceso extendido en un activo tradicional.
- Índices sintéticos, continuos por diseño porque su precio lo define un algoritmo (reglas automáticas) y no existe un mercado subyacente que cierre
Todos son derivados: siguen el precio y no dan propiedad del activo o de la empresa. Los índices sintéticos no equivalen a exposición a acciones y tienen un perfil de riesgo distinto (cómo y cuánto puede variar el resultado) frente a los otros dos.
Toca para conclusiones del trader
Preguntas frecuentes
¿Qué son las acciones tokenizadas y cómo funcionan?
Usan blockchain para representar exposición a acciones, pero no todos los productos dan propiedad. Algunos están diseñados para replicar el precio o para operar.
¿Por qué los derivados ganan tracción en mercados 24/7?
Dan acceso continuo a movimientos de precio sin exigir que cada posición esté respaldada por una acción guardada por separado, lo que facilita escalar.
¿Acciones tokenizadas es lo mismo que ser dueño de acciones?
No siempre. Algunos productos son derivados: siguen el precio sin dar voto, dividendos (pagos al accionista) ni propiedad directa.
¿Cuál es el mayor reto de un mercado de acciones 24/7?
El descubrimiento de precios: cuando la bolsa está cerrada se necesitan precios de referencia precisos para gestionar liquidez y el riesgo del apalancamiento.
¿Los mercados de acciones tokenizadas reemplazarán a las bolsas tradicionales?
El mercado aún se está formando. La siguiente etapa depende de mejorar precios, liquidez y claridad regulatoria.
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