El Índice de Precios al Productor (PPI, por sus siglas en inglés) de Estados Unidos subió 4,7% interanual en julio, por debajo de la expectativa del mercado de 4,9%. El dato sugiere una inflación a nivel de productor ligeramente más moderada de lo previsto para el mes.
En 4,7%, la lectura del PPI se mantuvo cerca de los niveles recientes implícitos en las expectativas, pero se ubicó 0,2 puntos porcentuales por debajo del consenso. Los mercados ponderarán esta información junto con otras métricas de precios al evaluar la trayectoria de la inflación.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y los mercados de tasas
Con el PPI de julio en 4,7% frente al 4,9% esperado, estamos viendo una señal clara de que las presiones inflacionarias mayoristas se están enfriando más rápido de lo anticipado. Esta lectura por debajo de lo previsto le da a la Reserva Federal más margen de maniobra de cara a su próxima reunión de política monetaria. Creemos que los operadores de derivados deberían ajustar de inmediato sus posiciones para un sesgo monetario más dovish en las próximas semanas.
En el mercado de futuros de tasas de interés, sugerimos observar de cerca los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que ya están incorporando una mayor probabilidad de recortes de tasas. Históricamente, cuando el PPI queda por debajo de las expectativas en 0,2% o más, los futuros de Fed Funds se han ajustado para reflejar un aumento de 15% a 20% en la probabilidad de un recorte de tasas inminente en cuestión de días. Recomendamos tomar posiciones largas en futuros de Treasuries para capitalizar este cambio en la trayectoria de tasas.
Estrategias de derivados y FX ante el enfriamiento de la inflación
Para los operadores de derivados de renta variable, menores costos mayoristas son un viento de cola relevante para los márgenes de ganancia corporativos, particularmente en los sectores tecnológicos de alto crecimiento. Esperamos un mayor impulso comprador en los futuros del Nasdaq 100 (NQ) y del S&P 500 (ES) a medida que cedan las tasas de descuento. Para gestionar el riesgo, podemos utilizar bull call spreads sobre estos índices para capturar el alza manteniendo acotada la exposición de capital.
En el mercado de opciones de divisas, un PPI más suave suele debilitar al dólar estadounidense a medida que se comprimen los diferenciales de rendimiento. Datos históricos muestran que el U.S. Dollar Index (DXY) tiende a caer en promedio 0,5% en la semana posterior a una sorpresa inflacionaria bajista significativa. Aconsejamos operar opciones put sobre el dólar frente a contrapartes más fuertes como el euro o el yen japonés para aprovechar este impulso bajista.
Con las preocupaciones por la inflación pasando a un segundo plano, es probable que la volatilidad de mercado se comprima, empujando al VIX a la baja en el corto plazo. Deberíamos considerar vender prima mediante short straddles o iron condors sobre activos de baja beta para beneficiarnos de esta caída esperada en la volatilidad implícita. Actuar con rapidez sobre estas estrategias con derivados nos permitirá capturar la primera ola de este repricing del mercado.
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