La valoración de Bloomberg WIRP tras la publicación del IPC de EE. UU. de julio situó la probabilidad implícita de un alza de 25 pb en la reunión del FOMC de septiembre en 39.9%, frente a 48.1% el 11 de agosto. El cambio apunta a expectativas más moderadas en el corto plazo para un mayor endurecimiento del rango objetivo de la tasa de fondos federales, aun cuando los mercados continúan recalibrando sus previsiones en torno a los datos de inflación que se vayan conociendo.
El escenario base de UOB es que la Reserva Federal mantenga la política sin cambios por el resto de 2026, con la reanudación de los recortes en 2027. La trayectoria proyectada asume dos recortes de 25 pb, uno a finales del 2T27 y otro a finales del 4T27, llevando la tasa de fondos federales a alrededor de 3.25% hacia fines de 2027, nivel que se plantea como estimación de la tasa terminal. El panorama también alude a la incertidumbre geopolítica y vinculada a la energía como factores que podrían mantener presente la posibilidad de un endurecimiento de la política.
Ajuste de estrategias de corto plazo en un entorno de estabilidad de tasas
Con la probabilidad de alzas de tasas en el corto plazo cayendo de forma significativa tras el dato de IPC de julio, deberíamos ajustar de inmediato nuestras posiciones en derivados de corto plazo. Esperamos un periodo prolongado de estabilidad en las tasas de interés, lo que implica que los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) probablemente operen en un rango muy acotado. Los traders deberían buscar capitalizar este periodo de baja volatilidad mediante estrategias de rango, como la venta de iron condors en opciones de vencimientos cercanos.
Históricamente, las pausas prolongadas de la Reserva Federal conducen a una caída marcada de la volatilidad en el mercado de Treasuries. Por ejemplo, durante pausas extendidas previas, el índice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, ha descendido de manera significativa por debajo de su línea base histórica. Recomendamos vender (escribir) opciones sobre futuros de Treasuries de corto a mediano plazo para capturar la erosión de primas (premium decay) a medida que esta volatilidad implícita continúe comprimiéndose en las próximas semanas.
Posicionamiento ante un cambio en la trayectoria de tasas y gestión del riesgo a la baja
De cara a los recortes proyectados hacia finales de 2027, es altamente probable que la curva de rendimientos atraviese un proceso gradual de desinversión y empinamiento. Dado que se espera que la Fed mantenga las tasas estables durante el resto de este año antes de recortar eventualmente hasta 3.25% hacia fines de 2027, deberíamos prepararnos para una curva en transición. Sugerimos implementar posiciones de curve steepener, utilizando opciones sobre notas del Tesoro a 2 y 10 años para beneficiarse del ensanchamiento de ese diferencial.
Pese a este panorama de estabilidad, debemos mantenernos atentos a los riesgos alcistas persistentes alimentados por tensiones geopolíticas y mercados energéticos volátiles. Históricamente, saltos súbitos en los precios del petróleo han reavivado rápidamente los temores inflacionarios y han forzado la reacción de la Fed. Para cubrir el riesgo no despreciable de un endurecimiento inesperado de la política, proponemos mantener payer swaptions fuera del dinero (out-of-the-money) y de bajo costo como colchón de protección.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
