El yen se fortaleció ligeramente mientras los mercados se inclinaban hacia un ciclo de normalización más rápido por parte del Banco de Japón (BoJ). Un reporte de Bloomberg señaló que el gobierno de la primera ministra Takaichi respaldaba una subida del BoJ en el corto plazo, con el próximo movimiento visto en septiembre u octubre, mientras que el avance constante del USD/JPY hacia 160.00 mantuvo en el foco la posibilidad de una renovada intervención cambiaria.
La fijación de precios en tasas se movió solo modestamente porque los operadores ya se habían desplazado a descontar plenamente una subida para octubre; también había cerca de 19 pb de alzas descontadas para septiembre. Kyodo informó que la intervención conjunta EE. UU.-Japón fue facilitada por los comentarios hawkish del gobernador Ueda en la reunión del 31 de julio, donde dijo que el BoJ podría “acelerar el ritmo de las subidas de tasas” si fuera necesario, y citó preocupaciones de EE. UU. de que un ajuste tardío podría debilitar aún más al yen, elevar la inflación y empujar al alza los rendimientos de largo plazo. La próxima Reunión de Política Monetaria del BoJ está programada para el 17-18 de septiembre.
Volatilidad en Aumento a Medida que el USD/JPY se Acerca a un Nivel Clave
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una mayor volatilidad a medida que el USD/JPY se aproxima al umbral crítico de 160.00, de cara a la reunión de política del 17-18 de septiembre. Con expectativas en aumento de una subida de tasas del Banco de Japón en el corto plazo, el margen para seguir vendiendo yenes se está reduciendo rápidamente. Creemos que el riesgo de una acción de política súbita y agresiva o de una intervención cambiaria conjunta hace que mantener posiciones cortas en yen sin cobertura sea altamente peligroso en este momento.
Estrategias con Opciones para la Gestión de Riesgo
Al observar patrones históricos, las autoridades japonesas ya han mostrado que no dudan en gastar de forma significativa, tras desplegar un récord de 9.8 billones de yenes a inicios de 2024 y luego otros 5.5 billones de yenes más adelante ese verano para defender la divisa. Con la valoración actual del mercado ya incorporando una alta probabilidad de una subida de tasas para octubre, cualquier decepción por parte del banco central probablemente detonaría movimientos altamente volátiles. Vemos un argumento sólido para utilizar opciones put de USD/JPY de corto vencimiento para posicionarse ante una caída abrupta si el nivel de 160.00 es perforado y desencadena intervención en el mercado spot.
Para navegar este entorno, recomendamos enfocarse en opciones call sobre JPY a medida que la volatilidad implícita comienza a subir antes de estas próximas decisiones de política. En específico, la compra de put spreads fuera de dinero puede ofrecer una forma accesible de capturar un movimiento rápido a la baja, mientras se limita el deterioro de la prima. Para cuentas más grandes, opciones barrera estructuradas con knockout por encima de 161.00 pueden abaratar drásticamente el costo de cobertura frente a una corrección súbita del mercado liderada por el gobierno.
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