Norges Bank mantuvo su tasa de política en 4,25% en junio, pero elevó marginalmente su senda de tasas e insinuó una mayor probabilidad de otro incremento. Su proyección para el cierre de año ahora se ubica apenas por encima de 4,5%, frente a un rango previo de entre 4,25% y 4,50%, lo que indica que los responsables de política monetaria aún ven riesgos de inflación sesgados al alza.
Las lecturas de inflación de julio fueron mixtas, aunque tanto la inflación general como la subyacente siguen por encima del objetivo de 2% y resulta difícil establecer una tendencia clara de desinflación. En ese contexto, se espera que la próxima decisión mantenga las tasas sin cambios, con cualquier endurecimiento potencialmente postergado hasta septiembre, cuando se publiquen pronósticos actualizados, aun cuando el banco central mantenga un tono cauteloso y restrictivo.
Perspectiva de política e riesgos de inflación
Con la próxima reunión de política monetaria de Norges Bank programada para mañana, 13 de agosto de 2026, esperamos que el banco central mantenga su tasa de política sin cambios en 4,25%. Aunque la inflación subyacente de Noruega se moderó recientemente a 3,4%, sigue muy por encima del objetivo oficial de 2,0%, manteniendo a los responsables de política monetaria en máxima alerta. Esta inflación persistente implica que el banco probablemente adoptará mañana un tono marcadamente restrictivo, dejando ampliamente abierta la puerta a un último aumento de tasas hasta 4,5% en septiembre.
Estrategia de mercado: Derivados, FX y diferencial de rendimientos
Para los operadores de derivados de tasas de interés, recomendamos posicionarse para esta pausa restrictiva mediante acuerdos de tasa a plazo (FRAs). Dado que el mercado actualmente asigna una baja probabilidad a un alza mañana, comprar contratos FRA de septiembre ofrece una relación riesgo-retorno atractiva a medida que el mercado se ajusta a la guía vigilante de Norges Bank. Si el banco señala con firmeza un alza en septiembre, estos rendimientos de corto plazo se presionarán rápidamente al alza.
En el mercado de opciones de divisas, sugerimos utilizar opciones put de EUR/NOK para beneficiarse de un posible repunte de la corona. Los datos históricos muestran que, cuando Norges Bank sostiene una postura de “tasas altas por más tiempo” mientras otros bancos centrales recortan, la corona tiende a fortalecerse, como en su avance de 3% frente al euro durante la pausa restrictiva de finales de 2023. Comprar estas opciones put nos permite protegernos ante movimientos súbitos del mercado, al tiempo que capturamos el impulso alcista de la corona.
También sugerimos monitorear el diferencial de rendimientos entre los bonos soberanos noruegos y los bunds alemanes, que actualmente se ubica en un amplio nivel de 150 puntos base. Este diferencial favorable debería atraer flujos de carry trade nuevamente hacia la corona noruega en las próximas semanas. Entrar en swaps de derivados que aprovechen este ensanchamiento del diferencial nos permitirá capturar retornos constantes a medida que la corona se estabiliza.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
