Enero mantuvo varios de los temas que dominaron los mercados en 2025: incertidumbre sobre políticas públicas y riesgo político, que volvieron a generar movimientos fuertes de precios (volatilidad). El mes arrancó con tono de “apetito por riesgo” (risk-on: los inversionistas compran activos más riesgosos como acciones), ya que los datos de EE. UU. se mantuvieron sólidos y las condiciones financieras se relajaron (financiarse se volvió más fácil: tasas y costos de crédito menos restrictivos). Eso impulsó al alza a las bolsas globales. Comentarios del presidente Trump sobre posibles aranceles (impuestos a importaciones), vinculados a tensiones por Groenlandia, reactivaron el temor a un conflicto comercial mayor y provocaron una caída rápida en activos de riesgo.
La volatilidad subió cuando los inversionistas rotaron hacia “refugios” (activos defensivos como efectivo, bonos de alta calidad u oro). También crecieron las dudas sobre la estabilidad institucional tras reportes de una revisión del Departamento de Justicia (organismo federal encargado de aplicar la ley) relacionada con el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.
Los mercados se estabilizaron cuando bajó el tono sobre aranceles y se evitó una escalada inmediata. Aun así, el episodio reforzó un sesgo de cautela.
Enero cerró con activos de riesgo firmes, pero con estrategias más orientadas a cobertura (protección ante caídas) y flexibilidad, en lugar de apostar con plena convicción.
Forex
El mercado cambiario (Forex: compra y venta de divisas) reflejó el cambio de ánimo de riesgo durante enero, con el dólar estadounidense (USD) como eje de las posiciones globales. Al inicio del mes, el USD se debilitó levemente, a medida que las bolsas subían y mejoraba el apetito por riesgo.
Ese tono se revirtió cuando reaparecieron tensiones comerciales y aumentaron los titulares políticos. Nuevas amenazas de aranceles entre EE. UU. y la Unión Europea (UE), junto con el escrutinio sobre el liderazgo de la Reserva Federal (banco central de EE. UU.), elevaron la volatilidad en divisas. Esto reforzó el papel del USD como termómetro de riesgo político y como posición defensiva en periodos de incertidumbre.
AUDUSD destacó en el mes. El par (tipo de cambio entre dólar australiano y dólar estadounidense) operó primero en rango (entre un piso y un techo), apoyado por mejor ánimo en acciones y precios de materias primas estables. La incertidumbre de mitad de mes lo presionó, pero terminó enero más fuerte cuando bajó el ruido por aranceles y mejoró el sentimiento de riesgo.
Fig. 1: Gráfico de 4 horas de AUDUSD que muestra su cierre fuerte del mes
Gold and Silver
Los metales preciosos extendieron el impulso de fines de 2025: oro y plata marcaron nuevos máximos históricos en enero. El oro subió por encima de US$ 4,960 por onza, mientras la plata superó US$ 100 por onza por primera vez.
La inestabilidad política fue el principal motor. Tensiones comerciales, dudas sobre la independencia institucional en EE. UU. y la incertidumbre geopolítica apoyaron la demanda por activos defensivos. La caída de los rendimientos reales (tasa de interés ajustada por inflación) redujo el “costo de oportunidad” (lo que se deja de ganar por no estar en otro activo) de mantener activos sin rendimiento, como el oro (no paga intereses).
Las compras de bancos centrales siguieron sosteniendo la demanda de oro, sobre todo en mercados emergentes que buscan diversificar reservas y depender menos del USD. La plata se benefició por su papel defensivo junto al oro y por el optimismo sobre demanda industrial ligada a electrificación y transición energética (cambio hacia sistemas de energía más limpios y uso de electricidad).
Fig. 2: Gráfico de 4 horas de la plata que muestra el avance por encima de US$ 100 por onza
Oil
El petróleo (crudo) tuvo alta volatilidad en enero: el riesgo geopolítico, la incertidumbre por la oferta y cambios en expectativas de política económica provocaron fuertes oscilaciones de precio.
Los precios subieron al inicio del mes, apoyados por el tono risk-on y por la expectativa de que la OPEP+ (grupo de países exportadores y aliados que coordinan producción) mantendría disciplina de oferta (limitar producción para sostener precios).
La geopolítica ganó peso cuando las tensiones entre Venezuela y EE. UU. reactivaron preocupaciones por la aplicación de sanciones (restricciones comerciales y financieras) y posibles interrupciones de exportaciones venezolanas.
Las protestas en Irán sumaron nerviosismo por la oferta, al aumentar el temor de inestabilidad en otra región productora clave.
La OPEP+ reiteró su compromiso con la disciplina de oferta y señaló disposición a ajustar la producción si fuera necesario, lo que ayudó a limitar la presión bajista.
Enero volvió a mostrar la sensibilidad del petróleo a choques geopolíticos, aunque la gestión de la oferta evitó una corrección más profunda (caída mayor).
Fig. 3: Gráfico de 1 hora del petróleo que muestra un arranque de 2026 volátil, pero ligeramente positivo
Indices
Los índices bursátiles globales (canastas que miden el desempeño de acciones) tuvieron un mes volátil, pero mostraron resiliencia (capacidad de recuperarse). A inicios de enero se registraron nuevos máximos históricos, antes de que las tensiones comerciales provocaran una fuerte venta a mitad de mes.
Los mercados se recuperaron cuando bajaron las amenazas de aranceles.
El cambio de ánimo se debió al aumento de tensiones EE. UU.-UE por Groenlandia. Las acciones de EE. UU. cayeron cuando el mercado revaluó riesgos para el crecimiento global, mientras Europa recibió un golpe mayor.
El DAX (índice de las principales acciones de Alemania) rindió peor, por la alta exposición de Alemania al comercio global y a la demanda industrial; otros índices europeos también se debilitaron.
Cuando el presidente Trump se alejó de una escalada inmediata de aranceles, mejoró el ánimo de riesgo y las bolsas se estabilizaron. Los índices de EE. UU. recuperaron gran parte de las pérdidas y Europa también tomó impulso.
Fig. 4: Gráfico de 4 horas del DAX que muestra la ruptura por debajo del canal alcista (zona de tendencia al alza) durante las tensiones comerciales EE. UU.-UE, antes de estabilizarse
Crypto
Bitcoin comenzó enero apoyado por mejor ánimo de riesgo y optimismo sobre mayor participación institucional (entrada de grandes fondos y empresas), impulsado por expectativas de avance en legislación cripto en EE. UU.
Ese optimismo se debilitó cuando se frenó el impulso regulatorio. Los retrasos del Clarity Act (propuesta de ley para aclarar reglas del sector) reforzaron la idea de que un marco regulatorio claro para activos digitales (reglas oficiales) no llegaría pronto.
Esto activó toma de ganancias (venta para asegurar beneficios) en el mercado cripto: Bitcoin cayó y las altcoins (criptomonedas distintas de Bitcoin) lo hicieron peor, mientras se debilitaba el apetito por riesgo.
El regreso de tensiones comerciales y la volatilidad en mercados tradicionales llevó a reducir exposición a activos de mayor riesgo. La correlación de Bitcoin con activos de riesgo (tendencia a moverse en la misma dirección que acciones) volvió a notarse, lo que puso en duda su narrativa de “refugio” en momentos de estrés de mercado.
Fig. 5: Gráfico de 4 horas de Bitcoin que muestra un desempeño más débil en la segunda mitad del mes
Heading into February
Tras cierta debilidad en enero, el USD está fluctuando. Diferencias de crecimiento entre regiones (quién crece más rápido) y expectativas de tasas (lo que el mercado espera que hagan los bancos centrales) pueden elevar la volatilidad en Forex, sobre todo si los datos de EE. UU. se alejan de Europa o Asia. Un USD más débil apoyaría activos de riesgo y materias primas; un repunte del USD podría endurecer las condiciones financieras globales (crédito más caro y menos disponible).
Los datos del mercado laboral serán clave; cualquier desaceleración en contrataciones, participación (porcentaje de personas que trabajan o buscan trabajo) o crecimiento salarial podría reforzar la idea de que la baja de tasas (política más flexible) está funcionando sin dañar el crecimiento. Si aparecen señales de un mercado laboral “apretado” (poca disponibilidad de trabajadores), habría que revisar el panorama de inflación y expectativas de tasas.
El oro probablemente seguirá muy sensible a los rendimientos reales y al riesgo geopolítico. Una escalada en tensiones como la relación Irán-EE. UU., la incertidumbre Ucrania-Rusia o fricciones comerciales EE. UU.-UE podría llevar de nuevo a los inversionistas a activos refugio, incluso si la inflación sigue bajando.
Febrero puede dar más claridad sobre si la volatilidad de inicio de año seguirá como tendencia. La temporada de resultados (periodo en que las empresas reportan ganancias) pondrá el foco en la guía (proyecciones y comentarios sobre el futuro) más que en el dato del trimestre. El mercado buscará señales de que los márgenes (rentabilidad) pueden sostenerse.
