A inicios de noviembre, la amenaza de un cierre del gobierno de Estados Unidos (cuando el Estado se queda sin presupuesto aprobado y suspende parte de sus actividades) elevó la incertidumbre en los mercados y frenó la publicación de datos económicos. Sin indicadores confiables, la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) tuvo menos señales para decidir su política monetaria (nivel de tasas y condiciones del dinero) en un momento clave.
La solución—temporal—dio alivio a los activos de riesgo (inversiones que suelen caer cuando sube la incertidumbre, como acciones). Igual de importante, el regreso de los datos económicos devolvió visibilidad a autoridades e inversionistas. Con un panorama más claro de crecimiento, inflación y condiciones monetarias, los operadores recuperaron confianza para decidir con más información, lo que ayudó a estabilizar y mejorar el ánimo del mercado.
También se intensificó el debate sobre las valuaciones (precio frente a ganancias esperadas) de las tecnológicas de mega capitalización (empresas muy grandes por valor de mercado), con dudas sobre si el mercado entró en una burbuja impulsada por la inteligencia artificial (IA).
Nvidia ayudó a reducir esas preocupaciones al presentar otro sólido reporte de resultados del 3T y proyecciones firmes para el 4T. El mercado lo leyó como confirmación del ciclo de inversión en IA (CapEx: gasto de capital, inversiones en centros de datos, chips e infraestructura).
Aunque los índices (canastas que miden el desempeño de un mercado, como el S&P 500) tuvieron dificultades gran parte del mes, este impulso favoreció una recuperación amplia: el S&P 500 ya recuperó terreno y vuelve a estar cerca de máximos históricos, aproximándose a 7,000 puntos.
Aun así, el entorno sigue siendo exigente. El crecimiento de salarios mejoró, pero poco, y aunque los precios se moderan, el poder de compra apenas empieza a estabilizarse.
Las expectativas de ganancias para las mega caps siguen altas y dejan poco margen para decepciones. El riesgo de cierre del gobierno volverá a finales de enero, y la Fed mantiene un equilibrio delicado para definir su ruta de política desde aquí.
Profundizando en los mercados
Forex
En noviembre, el mercado Forex (mercado cambiario, donde se negocian divisas) estuvo marcado por cambios en las expectativas de tasas, noticias fiscales (decisiones de gasto e impuestos del gobierno) y políticas distintas entre bancos centrales.
La inflación más moderada y la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro llevaron al mercado a aumentar la probabilidad de un recorte de tasas de la Fed tan pronto como diciembre. Aunque la demanda de refugio (compras buscando seguridad) apoyó al dólar (USD) en algunos momentos, la visión dominante es que el ciclo de alzas de tasas en EE. UU. ya terminó, lo que reduce el atractivo por “carry” (ganancia por mantener una moneda con tasa más alta).
La libra esterlina (GBP) se movió por titulares fiscales:
- El presupuesto de otoño del Reino Unido mostró incentivos al crecimiento + ajustes selectivos de impuestos.
- Leve apoyo para la GBP, pero con alza limitada por baja productividad y cautela del Banco de Inglaterra (BoE) sobre recortes.
El yen (JPY) bajo presión:
- El Banco de Japón (BoJ) mantuvo una postura muy expansiva (tasas muy bajas y estímulos para facilitar el crédito).
- El yen cayó a medida que se amplió la diferencia de rendimientos (cuando en EE. UU. pagan más que en Japón, los inversionistas prefieren dólares).
- Hubo especulación sobre intervención (venta/compra de divisas por parte del gobierno o banco central para frenar movimientos), pero la baja de rendimientos en EE. UU. moderó las pérdidas.
Fig. 1: Gráfico mensual USDJPY acercándose a una resistencia de largo plazo (zona donde el precio suele frenarse) que viene desde la década de 1980
Oro y plata
El oro y la plata subieron en noviembre, ya que cambios macroeconómicos (factores amplios como crecimiento, inflación y tasas) empujaron a inversionistas hacia metales preciosos. La caída de rendimientos del Tesoro y mayores expectativas de recortes de la Fed apoyaron a ambos.
Con los rendimientos reales bajando (tasa del bono menos inflación, una medida del “retorno real”) y un dólar más débil, el oro avanzó de forma constante, apoyado por su papel como refugio.
La plata también subió, pero con más volatilidad (cambios bruscos de precio). Aunque respaldada por las mismas tendencias macro, su doble perfil—metal precioso e industrial—la hace más sensible a señales de manufactura (indicadores de producción).
La mejora en el ánimo sobre la demanda industrial—en especial en energía solar y electrónica—ayudó a que la plata cerrara fuerte y volviera a acercarse a máximos históricos.
Fig. 2: Gráfico de 4 horas de la plata mostrando un cierre mensual fuerte hacia zona de máximos
Petróleo
El precio del crudo bajó ligeramente en noviembre, presionado por una oferta resistente (producción alta) y una demanda más débil.
Los indicadores de crecimiento global se enfriaron. Los PMI manufactureros (encuestas a empresas sobre producción; arriba de 50 suele indicar expansión) en EE. UU., Europa y partes de Asia apuntaron a menor actividad hacia fin de año.
Del lado de la oferta, varios miembros de la OPEP+ (OPEP y aliados) superaron discretamente sus cuotas (límites de producción) para conseguir más ingresos ante presiones en sus presupuestos. Esto sumó oferta inesperada al mercado.
Mientras tanto, la producción de shale en EE. UU. (petróleo de lutita) se mantuvo fuerte, apoyada por mejoras de eficiencia y coberturas (hedging: contratos para fijar precios y reducir riesgo) que mantuvieron activos los equipos de perforación incluso con precios más bajos.
Fig. 3: Gráfico de 4 horas del petróleo mostrando presión bajista gradual durante noviembre
Índices
Noviembre trajo alta volatilidad (movimientos fuertes y rápidos) en los mercados globales de acciones. El mes arrancó con una caída marcada por el temor a que las tecnológicas de mega capitalización estuvieran en niveles demasiado altos.
La incertidumbre por el posible cierre del gobierno de EE. UU. también redujo la visibilidad de datos y afectó el apetito por riesgo (disposición a comprar activos más volátiles).
El ánimo cambió a mitad de mes por dos factores. Primero, terminó el cierre, lo que devolvió confianza y permitió analizar nuevos datos económicos.
Segundo, Nvidia reportó resultados excepcionales, reactivando la confianza en el ciclo de inversión en IA (CapEx) y revirtiendo gran parte de la venta previa liderada por tecnología. Esto ayudó a estabilizar los índices y detonó un rally de alivio (subida por reducción de riesgos inmediatos).
Fig. 4: Gráfico de 4 horas del SPX (S&P 500) mostrando presión al inicio del mes y rebote a mitad de mes
Cripto
Bitcoin cayó con fuerza en noviembre por una combinación negativa de factores macro, regulatorios y de estructura de mercado (cómo funciona la compra/venta: liquidez, flujos y participantes). El mes empezó con un tono “risk-off” (menos riesgo: ventas de activos volátiles) cuando se ajustaron valuaciones elevadas en tecnología, lo que también arrastró a activos especulativos. Noviembre fue uno de los meses más débiles de 2025 para BTC.
El alza de temores de recesión y el endurecimiento de la liquidez (menos dinero disponible para invertir por tasas altas y crédito más caro) llevó a inversionistas a preferir efectivo y bonos de corta duración (vencimiento cercano, que suele tener menos riesgo de precio), reduciendo el interés por activos muy volátiles como Bitcoin.
La presión regulatoria aumentó cuando varias jurisdicciones relevantes señalaron planes para una supervisión más estricta sobre las reservas de stablecoins (cripto “estables” respaldadas por activos) y sobre exchanges offshore (plataformas de intercambio fuera del país).
Al mismo tiempo, los mineros de Bitcoin incrementaron ventas para cubrir mayores costos de energía y financiamiento, sumando presión bajista.
El sentimiento en redes sociales se volvió claramente bajista, amplificando la venta y consolidando a noviembre como uno de los peores meses del año para Bitcoin.
Fig. 5: Gráfico de 4 horas de Bitcoin mostrando la marcada venta de noviembre
Hacia diciembre
Al entrar en diciembre, el mercado seguirá dependiendo de la combinación entre nuevos datos y cambios en las expectativas de tasas. El regreso de publicaciones económicas da una base más clara a la Fed y a los inversionistas, pero el panorama sigue inestable.
La posibilidad de recortes tempranos, una inflación más estable y resultados sólidos ligados a la IA pueden dar soporte, pero señales de menor crecimiento y otro posible cierre del gobierno en enero mantienen los riesgos presentes.
