Rabobank señaló la sensibilidad del USD/JPY al dato de IPC de julio en EE. UU., y consideró que una inflación más moderada podría lastrar al dólar y limitar la probabilidad de un nuevo quiebre por encima de 160. El escenario central del banco es que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios este año, y afirmó que una revalorización del mercado hacia esa postura probablemente pesaría sobre el USD. Rabobank también apuntó al riesgo de intervención del Ministerio de Finanzas de Japón como una fuerza que podría reforzar un retroceso del par si el dólar se debilita.
Por el contrario, un IPC más firme de lo esperado podría impulsar al USD y reactivar la dinámica de carry trade, aumentando la presión sobre el yen y el riesgo de otra prueba de 160. Rabobank no descartó un regreso a 160 en el corto plazo, pero su pronóstico a tres meses es de USD/JPY en 158, basado en el supuesto de un mejor soporte para el JPY. Añadió que un giro en los diferenciales de tasas de corto plazo a favor del yen contrarrestaría el carry trade, mientras que el gobierno podría necesitar abordar las preocupaciones sobre disciplina fiscal para ayudar a estabilizar la moneda.
Estrategias para navegar una mayor volatilidad en USD/JPY
Mientras observamos al USD/JPY volver a poner a prueba niveles críticos, los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en las próximas semanas. Recomendamos utilizar opciones de corto plazo para cubrirse ante cambios bruscos en el yen japonés, especialmente con la divisa rondando umbrales psicológicos clave. La actividad reciente del mercado muestra que las autoridades japonesas siguen siendo muy sensibles a depreciaciones rápidas, lo que hace que las opciones put de protección sobre USD/JPY sean una alternativa atractiva.
Los próximos datos de inflación en EE. UU. serán el principal catalizador del siguiente tramo relevante en el par. Si el crecimiento de los precios al consumidor continúa enfriándose, es probable que el dólar pierda tracción y disminuya la presión sobre el yen. Los traders deberían considerar posicionarse para un dólar más débil mediante la compra de opciones call sobre JPY para aprovechar un posible desarme del carry trade.
Rol de la intervención japonesa y de los diferenciales de tasas
No debemos subestimar la disposición de Japón a intervenir directamente en el mercado cambiario para defender su moneda. Estadísticas de intervenciones pasadas muestran que el Ministerio de Finanzas gastó unos impresionantes 9,8 billones de yenes (US$62.000 millones) en un solo mes durante defensas cambiarias previas para frenar la caída del yen. Utilizar opciones knock-out apenas por debajo de estas zonas históricas de intervención puede proteger el capital frente a reversiones abruptas del mercado respaldadas por el Estado.
Esperamos que la brecha de tasas entre la Reserva Federal y el Banco de Japón siga estrechándose, lo que erosionará gradualmente la rentabilidad del carry trade. Con los bancos centrales globales ajustando sus trayectorias, cualquier compresión repentina de los diferenciales de rendimiento detonará un desarme rápido. Los operadores de derivados deberían enfocarse en swaps de volatilidad y opciones spread para capturar estos movimientos inevitables en las próximas semanas.
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