La inflación subyacente de México aumentó 0.23% en julio a tasa mensual. La cifra se ubicó ligeramente por encima del pronóstico del mercado de 0.22%, lo que apunta a presiones de precios subyacentes marginalmente más firmes.
El reporte se centró en la medida subyacente, que excluye los componentes más volátiles y ofrece una lectura de las tendencias inflacionarias persistentes. La diferencia frente a lo esperado fue de 0.01 puntos porcentuales, dejando el dato en general cerca del consenso, aunque por encima de éste.
Perspectiva de Banxico e implicaciones para la inflación
La lectura de inflación subyacente de 0.23% en julio confirma que las presiones de precios de fondo en México se mantienen rígidas. Creemos que este rebasamiento, aunque marginal, obligará al Banco de México (Banxico) a mantener una postura altamente cautelosa en su próxima reunión de política monetaria. Con la inflación anual todavía rondando 4%, muy por encima del objetivo oficial de 3% del banco central, recortes agresivos de tasas quedan fuera de la mesa en las próximas semanas.
Posicionamiento en swaps, FX y bonos
Para los operadores de derivados de tasas, recomendamos pagar fijo en swaps TIIE de corto plazo. El mercado ha estado presto a descontar un relajamiento monetario agresivo, pero estos datos de subyacente “pegajosa” sugieren que esos recortes se retrasarán. Históricamente, sorpresas inflacionarias similares en México han empujado al alza las tasas de swaps de corto plazo entre 15 y 25 puntos base, conforme los operadores reprecificaron la trayectoria del banco central.
En el espacio de opciones de divisas, favorecemos comprar opciones put de USD/MXN de vencimiento corto para posicionarse ante un peso más fuerte. La tasa de referencia de México, que se mantiene en un nivel restrictivo de 9.25%, seguirá sosteniendo el atractivo del carry trade del peso. Si bien la volatilidad más amplia en mercados emergentes es un riesgo, la ventaja de rendimiento local continúa siendo altamente atractiva para los operadores macro.
También sugerimos recortar posiciones largas en bonos soberanos locales, en particular en los Mbonos a 2 años. Los rendimientos de estos instrumentos de corto plazo son muy sensibles a cambios en la política monetaria y tenderán a subir conforme se pospongan las expectativas de recortes de tasas. Por ahora, recomendamos mantener una postura defensiva en renta fija mexicana hasta que el banco central ofrezca una guía más clara.
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