Las declaraciones qataríes de que negociadores iraníes y omaníes habían alcanzado un acuerdo fueron recibidas con más cautela que el MoU de mediados de junio. El movimiento ya estaba descontado: los futuros del crudo cayeron 14% en los tres días previos a la firma del 17 de junio, y luego retrocedieron otro 10% durante los 10 días siguientes; también bajaron 10% la semana pasada, pero desde entonces han vuelto a ubicarse por encima de US$80 por barril.
A medida que surge más información, el acuerdo se describe como interino, con vigencia de “4–6 meses”, y no equivale a una reapertura total del Estrecho. Solo se ha acordado en principio y se centra en “gestionar el tráfico” para habilitar una reanudación parcial de las exportaciones. El MoU anterior duró tres semanas y colapsó tras ataques iraníes a petroleros que salían del estrecho cerca del lado omaní, junto con demandas iraníes de control total de sus aguas y mayor autoridad sobre el lado de Omán. En términos de FX, si el arreglo se mantiene durante las próximas tres semanas y se reanudan las exportaciones de petróleo, el USD podría debilitarse, aunque la persistente desconfianza del mercado sostiene la demanda de refugio y refuerza una postura hawkish de la Fed; un retorno del precio promedio de la gasolina en EE. UU. por debajo de US$4 por galón podría acelerar cualquier retroceso del dólar.
Perspectiva del mercado de opciones sobre crudo y riesgos de volatilidad
Sugerimos que los traders de derivados sigan de cerca el mercado de opciones sobre crudo mientras el Brent se mantiene apenas por encima de US$80 por barril tras el acuerdo tentativo Irán-Omán sobre el tráfico. Históricamente, la distensión geopolítica en el Estrecho de Ormuz ha detonado fuertes ventas, similar a la caída acumulada de 24% en torno al Memorando de Entendimiento del 17 de junio. Si este acuerdo interino se sostiene, esperamos que la volatilidad implícita en los contratos de primer mes del petróleo se desplome desde sus niveles recientemente elevados.
Debemos mantener un alto escepticismo frente a este arreglo temporal, dado que el MoU previo de junio colapsó en apenas tres semanas. Ese quiebre estuvo marcado por ataques a petroleros cerca de la costa omaní, lo que rápidamente elevó las primas de riesgo de guerra marítima en más de 15% mientras la fuerza conjunta luchaba por asegurar la zona. Los traders deberían cubrirse ante fallas súbitas en las negociaciones manteniendo opciones call fuera del dinero (OTM) sobre WTI.
Estrategias de mercado FX y dinámica del dólar
En el mercado de divisas, recomendamos prepararse para una posible caída del US Dollar Index (DXY), que se ha mantenido fuerte por la demanda de refugio. Actualmente, el precio promedio minorista de la gasolina en EE. UU. ronda los US$3,85 por galón, manteniendo activas las preocupaciones inflacionarias y a la Reserva Federal en máxima alerta. Si un mayor flujo de petróleo empuja el precio minorista por debajo del umbral clave de US$4,00, esperamos que el USD pase de un retroceso lento a una venta pronunciada.
En las próximas semanas, aconsejamos a los traders de FX posicionarse para un dólar más débil comprando divisas de materias primas como el dólar canadiense. El uso de estrategias de straddle con opciones sobre crudo WTI también ayudará a capturar la inevitable alta volatilidad a medida que el mercado ponga a prueba la realidad de este acuerdo de navegación. Consideramos esencial mantener límites de riesgo ajustados, ya que cualquier nueva fricción naval detonará de inmediato un fuerte regreso hacia el dólar estadounidense.
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