El dólar neozelandés y los rendimientos locales cayeron después de que los datos laborales del 2T mostraran fortaleza en contratación y salarios, pero también un mercado laboral en términos generales más holgado. El empleo aumentó 0.5% t/t frente a 0.1% en 1T, superando tanto el consenso como el pronóstico del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) de 0.1%, mientras que los salarios regulares del sector privado subieron 0.7% t/t frente a 0.5% previamente y por encima del 0.6% esperado tanto por el consenso como por el RBNZ.
Las ganancias se vieron compensadas por un aumento de la oferta laboral: la tasa de participación subió 0.2 pp a 70.7%, lo que empujó al alza el desempleo e indicó capacidad ociosa. La tasa de desempleo incrementó 0.2 pp hasta 5.6% frente a 5.4% esperado, el nivel más alto desde 3T 2015, y la tasa de subutilización aumentó 0.9 pp a 13.8%, la más alta desde diciembre de 2013. Los mercados están descontando un mayor endurecimiento del RBNZ, con la tasa de política enmarcada frente a un rango neutral de 2.20%–4.10%, y la curva de swaps sugiriendo casi 100 pb de alzas acumuladas en 12 meses hasta 3.50%.
Debilidad del NZD como oportunidad táctica
Vemos el reciente desplome del dólar neozelandés (NZD) y de los rendimientos locales como una oportunidad táctica de compra para operadores de derivados, más que como una razón para retirarse. Si bien la tasa de desempleo general subió a 5.6% por la expansión de la oferta de trabajo, el impulso subyacente de contratación sigue siendo extremadamente sólido. El empleo creció 0.5% en el segundo trimestre de 2026, muy por encima de las expectativas y señalando que las empresas todavía están contratando activamente.
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un rebote del “kiwi” mediante opciones call de corto plazo o posiciones largas en futuros en las próximas semanas. A pesar del aumento de la holgura en el mercado laboral, una inflación rígida y un panorama de crecimiento interno resiliente probablemente obligarán al Banco de la Reserva de Nueva Zelanda a seguir subiendo tasas. Con la tasa de política cerca del extremo inferior de su rango neutral, existe un margen sustancial para sorpresas hawkish que el mercado aún no ha incorporado plenamente.
Estrategias para derivados y posicionamiento en FX
Esperamos que las tasas de swaps locales se desplacen al alza a medida que el mercado asimile la fortaleza del crecimiento salarial trimestral de 0.7%. Actualmente, la curva de swaps descuenta alrededor de 100 puntos base de endurecimiento durante el próximo año para alcanzar 3.50%. Los datos históricos muestran que, cuando el crecimiento salarial se mantiene así de firme, el banco central suele moverse más rápido de lo que anticipa la curva de swaps, lo que hace atractivos los swaps de tasa de interés pagando fijo.
También recomendamos expresar esta visión alcista tomando posiciones largas en el NZD frente a principales divisas más débiles, como el euro o el yen japonés. El panorama de crecimiento relativamente sólido de Nueva Zelanda ofrece un respaldo fundamental que muchos de sus pares no tienen. A medida que se diluya la reacción inicial al dato de desempleo, el NZD está bien posicionado para avanzar gradualmente al alza.
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