Los principales bancos centrales mantuvieron sin cambios su política, con la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón dejando intactas las tasas overnight, y los mercados también recibieron un comunicado escueto de la Fed que sumó tres disidentes: Logan, Hammack y Kashkari. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, no ofreció guía prospectiva, aunque hizo referencia a mayores rendimientos nominales y reales como una fuerza de endurecimiento para las condiciones financieras. En FX, el USD/JPY cayó cerca de 600 pips, o 4%, y perforó su SMA de 200 días por primera vez desde octubre de 2025 después de que el Ministerio de Finanzas de Japón interviniera en coordinación con EE. UU. para frenar el deslizamiento del yen desde mínimos de 40 años; fue la primera acción conjunta desde 2011. La formación de precios de tasas sugiere dos alzas del BoJ para marzo de 2027, y los mercados ahora asignan aproximadamente un 40% de probabilidad a un alza en septiembre, frente a 20% una semana antes.
El apetito por riesgo mejoró tras la decisión de Donald Trump de cancelar un ataque planeado contra Irán, que dijo habría sido el mayor desde la Segunda Guerra Mundial; se reporta que hoy habría conversaciones, con el Estrecho de Ormuz todavía en gran medida cerrado. El Brent y el WTI cayeron alrededor de 8% en la apertura, el índice dólar se suavizó y los rendimientos de los Treasuries bajaron, mientras los futuros de índices accionarios en Europa y EE. UU. subieron, aun cuando las acciones de Asia-Pacífico se debilitaron por caídas en fabricantes surcoreanos de chips. La atención gira a los datos de EE. UU., con el ISM manufacturero previsto hoy a las 2 pm GMT; el pronóstico mediano es 54.0 versus 53.3 en junio, con estimaciones entre 57.0 y 52.8. Los nuevos pedidos y el empleo tienen cada uno un peso de 20%, mientras que para julio se esperan nóminas no agrícolas de alrededor de 83,000 versus 57,000 en junio, tras lecturas interanuales de CPI, PPI y PCE de junio por debajo de lo esperado.
Volatilidad cambiaria y estrategia de trading
Estamos enfrentando un periodo de alta volatilidad a medida que los traders de derivados se ajustan al silencio de la Reserva Federal y a la histórica intervención conjunta EE. UU.-Japón sobre el yen. La reciente caída de 4% en USD/JPY, que empujó al par por debajo de su promedio móvil de 200 días, muestra que el mercado está tomando estos movimientos de divisas muy en serio. Históricamente, las intervenciones conjuntas como la de 2011 han logrado revertir tendencias cambiarias de largo plazo, por lo que deberíamos evitar comprar a ciegas la caída del USD/JPY en esta ocasión.
En lugar de operar spot FX con alto apalancamiento, deberíamos considerar opciones call largas sobre JPY para protegernos contra picos súbitos por intervención. El Ministerio de Finanzas de Japón ha mostrado que está dispuesto a gastar decenas de miles de millones de dólares, similar a su estimada compra de yenes por $35,000 millones a mediados de 2024, para defender la divisa. Esta amenaza de nuevas acciones conjuntas mantiene el sesgo de riesgo inclinado a la baja para USD/JPY, haciendo que calls de JPY baratos fuera del dinero sean una jugada atractiva de volatilidad.
Tasas de interés, datos macro y sentimiento de riesgo
En el frente de tasas, la ausencia de guía prospectiva por parte del presidente Warsh ha empinado la curva de rendimientos de EE. UU., ya que el mercado cuestiona el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios. Podemos posicionarnos para que continúe este empinamiento utilizando opciones sobre Treasuries o estrategias de spread de curva. Dado que aún faltan dos reportes importantes de inflación antes de la reunión de septiembre, esperamos que la volatilidad de tasas en el corto plazo se mantenga elevada.
Con el PMI ISM Manufacturero proyectado en 54.0 hoy y las nóminas no agrícolas del viernes esperadas en 83,000, los datos económicos de EE. UU. dictarán la dirección de corto plazo del dólar. Si vemos una sorpresa negativa significativa en estas cifras, probablemente acelerará la venta de USD y respaldará la recuperación del yen. Para traders de derivados, vender USD en los repuntes (short en la fortaleza) tras cualquier pico breve positivo por datos luce como la configuración riesgo-retorno más sensata.
La repentina desescalada de tensiones geopolíticas arrastró los precios del petróleo 8%, impulsando hoy el sentimiento risk-on en los futuros de renta variable. Deberíamos observar la volatilidad implícita en derivados de energía, que sigue inflada, para vender prima mediante credit spreads a medida que se disipa el pánico inmediato. Sin embargo, dado que el Estrecho de Ormuz permanece en gran medida cerrado, debemos mantener tamaños de posición pequeños para gestionar el riesgo de titulares repentinos sobre oferta.
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