La inflación subyacente del IAPC (HICP) de la zona euro se mantuvo sin cambios mes a mes en julio, al ubicarse en 0% tras un alza de 0,2% en el período previo. El movimiento apunta a una pérdida de impulso en los precios en la lectura mensual más reciente.
En comparación con la ganancia del mes anterior, el resultado de julio indica un ritmo más moderado en el corto plazo para las presiones de inflación subyacente. La medida subyacente del IAPC excluye componentes volátiles y se utiliza para evaluar las tendencias de precios de fondo en el bloque monetario.
Implicaciones para la política monetaria y los derivados de tasas de interés
Con la inflación subyacente de la zona euro aplanándose a 0% en julio desde 0,2% en junio, vemos una señal clara de que las presiones de precios de fondo se están enfriando más rápido de lo esperado. Esta lectura mensual plana sugiere que la tasa anual de inflación subyacente va camino de caer hacia 2,1%, desde 2,3% el mes anterior. Creemos que estos datos le dan al Banco Central Europeo un amplio margen para continuar su ciclo de relajamiento monetario en las próximas semanas.
En el mercado de derivados de tasas de interés, esperamos que los futuros de Euribor ganen tracción al alza a medida que los operadores descuentan recortes de tasas más agresivos. Históricamente, cuando la inflación subyacente mensual se estanca durante el verano, los responsables de política tienden a inclinarse hacia una postura dovish en sus reuniones de septiembre. Recomendamos que los operadores de derivados construyan posiciones largas en futuros de Euribor de corto plazo para capturar estos cambios en las expectativas de tasas.
Reacciones del mercado: FX, bonos y acciones
Para los operadores de divisas, este dato de inflación más débil probablemente presione con fuerza al euro frente a sus principales pares. Dado que otros bancos centrales mantienen una postura más cautelosa, el diferencial de rendimientos probablemente favorecerá al dólar estadounidense, llevando al par EUR/USD a la baja. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre EUR/USD con precios de ejercicio que apunten al nivel de 1,0700 en las próximas semanas.
También anticipamos un fuerte rally en los bonos soberanos de la zona euro, lo que empujará los rendimientos a la baja y los precios de los futuros al alza. El rendimiento del Bund alemán a 10 años de referencia, que recientemente rondaba 2,3%, podría deslizarse fácilmente hacia 2,1% a medida que se disipan los temores inflacionarios. Los operadores de derivados deberían considerar posiciones largas en futuros Euro-Bund para capitalizar este impulso en renta fija.
Por último, unos costos de financiamiento más bajos deberían actuar como un importante viento de cola para las acciones europeas, que han enfrentado fuertes vientos en contra durante los últimos dos años. A medida que se consoliden las expectativas de recortes de tasas, esperamos que índices principales como el DAX y el CAC 40 rompan sus rangos estrechos recientes. Comprar opciones call sobre estos índices con vencimiento a fines de septiembre luce como una estrategia altamente atractiva en este momento.
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