El índice general de precios al consumidor (IPC) de Tokio subió 2.0% interanual en julio, desde 1.7% en junio, según la Oficina de Estadística de Japón. La medida subyacente que excluye alimentos frescos aumentó 1.9% frente a un esperado de 1.7% y un previo de 1.6%, mientras que el indicador que excluye alimentos frescos y energía avanzó marginalmente a 2.0% desde 1.9%. El IPC se sigue como variación porcentual mes a mes e interanual, y la inflación subyacente elimina los componentes volátiles de alimentos y combustibles.
En el mercado cambiario, el yen se fortaleció tras la publicación, con USD/JPY cayendo 2.10% en el día a 159.95. El IPC subyacente es el referente que monitorean los bancos centrales, que por lo general apuntan a una inflación cercana a 2%; cuando sube por encima de ese nivel, las tasas de política tienden a aumentar y, por debajo, ocurre lo contrario. Tasas más altas pueden respaldar a una divisa, mientras que el alza de tasas incrementa el costo de oportunidad de mantener oro frente a activos con rendimiento; una inflación y tasas más bajas suelen generar el impulso inverso.
—Inflación Persistente y Cambio de Momentum del Yen
El repunte inesperado de la inflación subyacente de Tokio a 1.9% en julio indica que las presiones de precios en Japón son más persistentes de lo anticipado, obligándonos a ajustar rápidamente nuestras exposiciones al yen. Con USD/JPY desplomándose más de 2% para romper por debajo del nivel clave de 160.00 hoy, el momentum de corto plazo se ha inclinado con rapidez a favor del yen. Sugerimos que los operadores de derivados se enfoquen de inmediato en cubrir el riesgo a la baja de USD/JPY en las próximas semanas mediante la compra de opciones put de vencimiento corto.
Históricamente, una inflación persistente cerca del objetivo de 2% del Banco de Japón ha precedido cambios relevantes de política, similar a las alzas históricas de tasas que vimos en 2024. Los swaps OIS (overnight index swaps) ahora incorporan una probabilidad de 65% de otra subida de tasas para el otoño, un aumento significativo frente a inicios de mes. Para posicionarnos, deberíamos buscar acumular opciones call de JPY fuera del dinero (out-of-the-money) para apalancar cualquier anuncio sorpresivo de tono más restrictivo por parte del banco central.
—Estrategia de Derivados e Implicaciones Macro
Al observar el mercado de opciones, los risk reversals a un mes de USD/JPY han caído a sus niveles más bajistas en meses, mostrando un sesgo claro hacia la demanda de calls de yen. La volatilidad implícita del par también ha subido hacia 11.5%, encareciendo las opciones vanilla. Recomendamos implementar bear put spreads para reducir el costo de la prima y, al mismo tiempo, capturar la tendencia bajista proyectada en USD/JPY.
Además, debemos vigilar cómo un yen más fuerte impacta a otros activos macro, como el oro, que históricamente ha reaccionado a los cambios en los rendimientos globales. Si mayores rendimientos en Japón empujan al alza los rendimientos de los bonos globales, el costo de oportunidad de mantener oro aumentará, lo que podría presionar a la baja los futuros del metal. Recomendamos que los operadores de derivados monitoreen de cerca esta relación y consideren vender en corto futuros de oro como una jugada secundaria asociada a este cambio en el mercado cambiario.
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