La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en 3.50%–3.75% por quinta reunión consecutiva a las 18:00 GMT, y el USD/JPY cedió desde apenas por debajo de 164.00 hacia la zona de 163.50 antes de caer a poco más de 163.00; posteriormente operó cerca de 163.50, con baja de 0.24%. La decisión se aprobó 9–3, con tres disensos a favor de un alza de 25 pb; los futuros habían descontado una “cola” de probabilidad de subida de alrededor de 36% frente a ~11% a mediados de julio, y esa prima se deshizo tras el anuncio. Las tasas de EE.UU. se movieron en direcciones opuestas: el rendimiento del Treasury a dos años cayó cerca de cuatro puntos base, mientras que el a 30 años subió más de nueve, dejando las probabilidades para septiembre cerca de 80% y reforzando una dinámica de mayor pendiente de la curva para el cruce.
La brecha de política de Japón se mantiene en torno a 275 pb, con el Banco de Japón en 1.00% y la inflación subyacente cerca de 2.8%, mientras que el Ministerio de Finanzas gastó aproximadamente ¥11.7 billones en compras de yenes entre finales de abril y finales de mayo. Las posiciones especulativas cortas en yen superaron 150K contratos a fines de junio, y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés de mayor plazo se ubican por encima de 4% tanto en 30 como en 40 años, frente a una deuda pública superior a 230% del PIB. El petróleo ha subido más de 20% este mes, los precios de importación en yenes aumentaron 25.5% interanual en mayo, y el jueves se publican el PCE de EE.UU. (subyacente 0.2% m/m y 3.3% a/a desde 3.4%; general 3.7% a/a desde 4.1%), el PIB del 2T en 2.1% y las solicitudes de desempleo en 200K versus 187K, seguido del IPC de Tokio en 1.7% a/a excluyendo alimentos frescos versus 1.6% y una decisión del BoJ sin cambios en 1.00%, junto con el Outlook Report a las 03:00 GMT y la conferencia de prensa a las 06:30 GMT. Las referencias técnicas incluyeron resistencia apenas por debajo de 164.00, luego 165.00, y soporte en 163.00, 162.00, la EMA de 50 días cerca de 161.50 y la de 200 días cerca de 158.00, con el Stochastic RSI diario cerca de 56.
Estrategias de trading para USD/JPY ante la divergencia de política
Creemos que los traders de derivados deberían mantener un sesgo alcista en USD/JPY en las próximas semanas, especialmente mientras se sostenga el pivote de 163.00. A pesar de que la Reserva Federal mantuvo las tasas ayer, la votación 9-3 revela un tono marcadamente hawkish que apunta a una subida en septiembre. Con la brecha de rendimientos entre EE.UU. y Japón todavía amplia, el breve alivio del yen tras la reunión representa una oportunidad clara de compra para posiciones alcistas en dólar.
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos utilizar opciones call con objetivos en 164.00 y 165.00, niveles donde se concentra el riesgo de intervención cambiaria. Las posiciones netas especulativas cortas en yen han superado recientemente los 150,000 contratos, reflejando el pesimismo extremo visto durante las históricas corridas bajistas del yen en 2024, cuando los datos de la CFTC mostraron los cortos netos cerca de un máximo de 180,000 contratos. Este posicionamiento elevado implica que cualquier intervención repentina detonará alta volatilidad, lo que hace que las opciones de corto vencimiento sean una apuesta más segura que la exposición directa en spot.
Gestión de riesgos y panorama de mercado para el yen
También debemos observar el mercado de deuda soberana de Japón, donde los rendimientos de los bonos a 30 y 40 años se han disparado por encima de 4%. Históricamente, el enorme ratio deuda/PIB de Japón —por encima de 230%— hace que defender su moneda sea extraordinariamente costoso, ya que el alza de rendimientos locales solo agrava el déficit fiscal. Dado que el yen se ha desacoplado del estrechamiento de spreads y ahora reacciona negativamente al incremento de los rendimientos largos en EE.UU., aconsejamos vender los repuntes del yen ante cualquier retroceso temporal.
Además, el salto de 20% del precio del crudo este mes por disrupciones geopolíticas en el Estrecho de Ormuz seguirá presionando al yen. Como Japón importa casi toda su energía, los altos precios del petróleo actúan como un drenaje directo sobre el yen, elevando los precios de importación a tasas de doble dígito. Deberíamos utilizar derivados vinculados a energía o estrategias de cruces de divisas emparejadas con petróleo para cubrirnos ante una mayor depreciación del yen.
Con los datos del PCE de junio hoy y la decisión del Banco de Japón mañana en el radar, los traders deben prepararse para movimientos inmediatos de precio. Dado que la inflación subyacente de Tokio se mantiene rígida en 1.7%, cualquier falta de señalización de un camino más hawkish por parte del gobernador del BoJ, Ueda, probablemente empujará al USD/JPY directamente por encima de 164.00. Recomendamos posicionarse para un quiebre hacia 165.00, utilizando stops ajustados justo por debajo del soporte de 163.00 para gestionar el riesgo a la baja.
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